20230103-国盛证券-比亚迪-002594.SZ-12月顺利收官_全年销量高增长_3页_326kb

报告摘要

比亚迪 (002594.SZ) 总结

核心内容

比亚迪在2022年12月及全年表现强劲，新能源汽车销量持续高增长，产品力和技术创新成为主要驱动力。公司同时推进全球化战略，海外销量稳步提升，品牌矩阵逐步完善，未来成长潜力显著。

主要观点

销量表现
- 2022年12月，比亚迪销量达到23.5万辆，同比增长149.7%。其中，纯电车型销量11.2万辆（同比增长131.7%），插混车型销量12.3万辆（同比增长175.6%）。
- 2022全年新能源汽车销量为185.7万辆，同比增长212.8%。纯电车型销量91.1万辆（同比增长184%），插混车型销量94.6万辆（同比增长246.7%）。
技术优势与产品力
公司依托e平台和DM-i技术，提升了产品竞争力，为销量增长奠定了坚实基础。2023年，公司将继续推出新车型，进一步扩大产品线，提升销量及单车均价。
全球化布局
比亚迪在海外市场的布局持续推进，已在哥伦比亚、智利、泰国等地发布多款车型，并在乌兹别克斯坦设立合资公司。12月海外销量突破1.1万辆，实现连续两月销量过万，全年H2累计海外销量达5万辆。

关键信息

盈利预测与估值
- 预计2022-2024年归母净利润分别为164.56亿元、283.59亿元和419.44亿元，同比增长分别为440.4%、72.3%、47.9%。
- 对应PE分别为45.5倍、26.4倍和17.8倍，估值持续下降，显示市场对其未来盈利的乐观预期。
财务表现
- 营业收入：预计2022-2024年分别为457,566亿元、686,971亿元和859,573亿元，年均增长显著。
- 净利润：预计2022-2024年分别为21,829亿元、37,970亿元和56,445亿元，增长势头强劲。
- 毛利率：预计2022-2024年分别为16.2%、16.8%和17.9%，盈利能力逐步增强。
- 净利率：预计2022-2024年分别为3.6%、4.1%和4.9%，净利率持续提升。
- ROE：预计2022-2024年分别为17.4%、23.2%和25.7%，反映股东回报能力增强。
- 资产负债率：预计2022-2024年分别为73.1%、69.1%和67.5%，财务杠杆逐步优化。
现金流
- 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为31,362亿元、90,000亿元和68,855亿元，现金流状况良好。
- 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-35,635亿元、-44,363亿元和-34,359亿元，投资持续扩大。
- 筹资活动现金流：预计2022-2024年分别为873亿元、-10,053亿元和-13,592亿元，资本结构趋于稳定。
估值比率
- P/E：预计2022-2024年分别为45.5倍、26.4倍和17.8倍。
- P/B：预计2022-2024年分别为6.7倍、5.4倍和4.1倍。
- EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为18.5倍、11.2倍和7.9倍，估值持续走低，市场信心增强。