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报告摘要

比亚迪股份 (1211.HK) 2022年半年度总结

核心内容

比亚迪股份在2022年半年度展现出强劲的销售增长势头，其新能源乘用车销量持续攀升，推动公司整体业绩表现亮眼。公司凭借纯电与混动双轮驱动战略，成功实现销量突破，预计全年销量目标将超额完成。同时，公司未来产品布局丰富，具备较强的市场竞争力。

主要观点

销量表现优异：
- 2022年6月新能源乘用车销量达13.4万辆，同比增长233.4%，环比增长17.1%。
- 纯电车型销量为7.0万辆，插混车型销量为6.4万辆。
- 2022年上半年累计销售新能源汽车64.1万辆，同比增长314.9%。
- 预计四季度月度销量将超过20万辆，全年销量目标有望超额完成150万辆。
产品周期强劲：
- 比亚迪汉家族销量突破25万辆，成为自主品牌高端车型销量标杆。
- 6月唐家族、宋家族、秦家族、元家族、驱逐舰05及海豚车型销量均表现优异。
- 2022年第二季度推出多款新车，如腾势D9、海豹、唐EV等，其中海豹预售火热，预计下半年交付。
- 海豹作为e平台3.0的集大成之作，具备多项黑科技，如CTB电池底盘一体化、八合一电力总成、宽温域热泵空调、iTAC智能扭矩控制系统等，综合补贴后预售价为21-29万元。
财务表现稳健：
- 2022年预计营业收入达347,934百万人民币，同比增长65%。
- 归母公司净利润预计为6,629.5百万人民币，同比增长118%。
- 毛利率稳定提升，2022年预计为12%，净利率预计为1.9%。
- ROE（净资产收益率）预计为7.7%，2024年有望提升至18.4%。
估值与评级：
- 公司当前股价为325港元，目标价提升至400港元，较现价有23%上涨空间。
- 对应2022年预测市销率为2.85倍，维持“买入”评级。
- 预期未来6个月投资收益率为15%以上。

关键信息

销量与市场表现

2022年6月新能源乘用车销量13.4万辆，同比增长233.4%，环比增长17.1%。
汉家族6月销量2.5万辆，累计销量突破25万辆。
唐家族、宋家族、秦家族、元家族、驱逐舰05及海豚车型销量均表现突出。
预计四季度月度销量将超过20万辆，全年销量目标有望超额完成。

新产品与技术亮点

海豹：B级轿跑，综合补贴后预售价21-29万元，预售火热。
腾势D9：豪华MPV，预售价格区间为33.5万元-46万元，预计8月开始交付。
技术优势：CTB电池底盘一体化、八合一电力总成、宽温域热泵空调、iTAC智能扭矩控制系统等。

财务数据

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	153,469.2	211,299.9	347,934.3	490,581.4	613,240.4
净利润	4,234.3	3,045.2	6,629.5	14,360.0	20,694.5
毛利率	17.8%	11.2%	12.0%	13.4%	13.7%
净利率	2.8%	1.4%	1.9%	2.9%	3.4%
ROE (%)	9.5%	4.7%	7.7%	14.9%	18.4%
股息收益率	0.1%	0.0%	0.1%	0.2%	0.3%

投资评级与目标价

投资评级：买入
目标价格：400港元
现价：325港元
上涨空间：23%
预测市销率：2.85倍（2022年）

股权结构

王传福持股17.6%
其他股东持股82.4%
股东权益合计2024年预计为152,180.7百万人民币

风险提示

芯片短缺
疫情恶化

公司动态

股价表现：
- 一个月相对收益：9.25%
- 三个月相对收益：34.98%
- 十二个月相对收益：60.04%
- 绝对收益：11.65%（一个月）、32.74%（三个月）、36.75%（十二个月）
财务数据摘要：
- 2022年经营现金流预计为20,454百万人民币，投资现金流预计为-38,125百万人民币，融资现金流预计为-4,500.1百万人民币。
- 现金期末余额预计为14,883.4百万人民币。