20230319-国金证券-食品饮料行业研究_如何把握零食专营渠道发展机遇__14页_1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了食品饮料行业的整体表现及细分板块的发展趋势，重点探讨了零食专营渠道的崛起及其对上游生产型厂商带来的机遇。同时，对白酒、啤酒、餐饮链和乳制品等子板块进行了详细点评，并汇总了近期公司公告及行业动态，最后提示了潜在风险。

主要观点

1. 零食专营渠道发展机遇

• 行业背景：我国休闲食品市场空间广阔，但品牌集中度低，竞争激烈，少有企业能成长为全国性品牌。
• 现状：目前仅有洽洽、卫龙等少数企业具备10亿元以上的单品，中型品牌如盐津、劲仔、沃隆则具备5亿元以上的准大单品。
• 发展动因：受疫情影响，商超等传统渠道人流下滑，零食专营凭借“单价低、品类多、环境好、距离近”等优势快速扩张，成为新的渠道红利。
• 本质分析：零食专营满足上下游对“高周转+性价比”的需求，为上游带来规模效应，为下游提供低价空间。
• 未来竞争：随着本土市场趋于饱和，竞争将从价格战转向效率和质量的竞争，重点关注供应链布局、门店选址、消费粘性提升。

2. 子板块观点

白酒板块

• 复苏确定性：消费复苏具有确定性，节后去库存、控价措施落地后，批价有望出现质变。
• 投资逻辑：建议关注高端酒（如茅台、五粮液、泸州老窖）及性价比区域龙头（如洋河），次高端板块及预期差区域酒（如老白干、伊力特）也值得关注。
• 重点公司：口子窖发布股权激励计划，激励对象覆盖管理层和核心员工，有助于提升公司经营效率。

啤酒板块

• 业绩预期：青啤、华润预计Q4业绩受疫情影响，但预期已充分消化。
• 复苏趋势：3-4月基数较低，气温上升将推动需求恢复，重点关注高端化大单品培育。
• 推荐标的：华润（喜力或超预期、金沙价值重估）；关注青啤、重啤、燕京。

餐饮链板块

• 市场表现：3月餐饮市场表现平稳，前期需求利好已落地。
• 业绩预期：不排除季报业绩超预期可能性，建议关注业绩确定性高且估值合理的龙头公司。

乳制品板块

• 行业趋势：3月为淡季，板块走弱，但23年有望迎来需求回暖与结构优化。
• 价格预期：奶价预计企稳，龙头费用有望下降，净利率提升。
• 重点公司：关注动销回暖的龙头品牌，如伊利、蒙牛等。

关键信息

• 行业数据：

  • 2022年底，零食专营渠道门店总数接近1万家，23年计划至少翻倍。
  • 零食很忙已建立4个24小时物流仓储，计划投资5亿建设智能供应链中心。
  • 2022年12月白酒产量同比下降8.60%，但高端酒批价稳定。
  • 2023年3月国内生鲜乳均价为4.01元/公斤，同比下降4.5%。
  • 啤酒产量2022年12月同比增长8.5%，进口量同比下降8.1%。

• 市场表现：

  • 本周申万食品饮料指数下跌1.54%，但部分个股表现较好，如南侨食品（+8.71%）、一鸣食品（+5.54%）等。
  • 香港设立全资子公司，南侨食品拓展港澳市场。

• 公司动态：

  • 华统股份2月生猪销售收入同比增长180.87%，鸡销售收入同比增长155.33%。
  • 汤臣倍健2022年净利润同比下降20.99%，但收入增长5.79%。
  • 桃李面包控股股东部分股份质押延期购回，质押比例上升至34.79%。
  • 广州酒家2023年1-2月营收同比增长12.1%，净利润增长33.8%。

风险提示

• 宏观经济下行：影响整体消费情绪和行业增长。
• 疫情反复：可能对行业复苏节奏产生负面影响。
• 区域竞争加剧：可能导致厂商政策变化，影响市场格局。
• 食品安全风险：对行业声誉和经营造成潜在威胁。

投资建议

• 整体评级：买入，预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 受益标的：盐津、甘源、卫龙、洽洽食品等上游生产型供应商。
• 关注点：零食专营渠道扩张、供应链优化、消费粘性提升、产品高端化趋势。

图表目录

• 图表1：我国休闲食品市场空间广阔
• 图表2：我国零食品牌10亿元以上大单品较少
• 图表3：零食很忙2022年门店数量翻倍
• 图表4：2022年底各零食品牌门店数量合计接近1万家
• 图表5：量贩零食和中高端零食的加盟商情况对比
• 图表6：头部零食很忙重视供应链布局
• 图表7：本周行情
• 图表8：周度申万一级行业涨跌幅
• 图表9：当周食品饮料子板块涨跌幅
• 图表10：申万食品饮料指数行情
• 图表11：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10
• 图表12：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20
• 图表13：i茅台上市至今单品投放量情况
• 图表14：非标茅台及茅台1935批价走势
• 图表15：白酒月度产量及同比
• 图表16：高端酒批价走势
• 图表17：国内主产区生鲜乳平均价
• 图表18：中国奶粉月度进口量及同比
• 图表19：啤酒月度产量及同比
• 图表20：啤酒进口数量与均价
• 图表21：近期上市公司重要事项