20230428-国金证券-休闲零食专题行业研究_如何看待零食渠道的变革与机遇__21页_2mb

报告内容分析总结

背景与核心逻辑

报告分析了中国休闲零食行业的渠道变革，指出行业 evolution 主要由渠道变化驱动。投资逻辑包括：2000年外资主导转向连锁商超，2012年电商兴起，2020年疫情推动零食专营业态，这些变革创造了新机遇。2027年行业规模预计达1万亿元，人均消费低，提升空间大。

零售渠道变革分析

• 零食专营业态：门店数预计突破5万家，新增量在三线及以下市场。竞争从短期开店速度转向长期效率和服务质量。演变可包括品牌代工、收购上游资源以降低成本和提升食品安全。

行业与品类机会

• 市场规模：2027年预计1万亿元，人均消费量和额远低于美国和日本。集中度低，龙头市占率不足3%，提升空间大。
• 细分赛道：肉类、海味、辣卤零食增长强劲，人均消费低。风味零食和烘焙产品合计占比超70%，但集中度仍低，受益于国产品牌崛起。
• 产业链：生产型企业规模小但盈利能力强，毛利率高；零售型企业规模大但盈利能力弱，依赖OEM代工。

企业策略分解

• 多渠道策略：盐津铺子、甘源食品，多样化产品和全渠道布局，聚焦电商平台和零食专营。
• 大单品策略：劲仔食品，专注于核心大单品（如风味小鱼），通过规格调整（大包装、散装）挖掘新消费场景。
• 第二曲线策略：卫龙、洽洽食品，开发新业务（如蔬菜制品、坚果），通过提价和新产线提升收入。

投资建议

• 推荐盐津铺子（002847SZ）和甘源食品（300299SZ），基于多渠道增量和量增逻辑。
• 关注劲仔食品（002930SZ）、洽洽食品（002183SZ）和卫龙（299850HK），考虑其大单品和第二曲线潜力。
• 考量因素包括基本面、估值性价比和零售型企业可能受零食专营冲击。

风险提示

• 食品安全风险：供应链管理可能导致质量疏漏。
• 成本上涨风险：原材料价格波动压缩利润。
• 行业竞争加剧风险：市场饱和可能引起恶性竞争。
• 新渠道放量不及预期风险：零食专营等新渠道若增长慢，拖累收入。