20221029-东吴证券-道通科技-688208.SH-新能源业务收入滞后_静待放量_3页_550kb

报告摘要

道通科技是一家专注于汽车诊断与检测技术的公司，近年来在新能源业务领域逐步拓展，尤其是在充电桩业务方面展现出较强的潜力。尽管公司2022年三季度业绩受到市场环境和疫情等因素影响，营收与利润均出现下滑，但分析师认为其在充电桩业务上的布局和成长性值得长期关注，并维持“买入”投资评级。

业绩回顾：
- 2022年三季度，公司营收5.1亿元，同比下降13.2%；归母净利润1,658万元，同比下降85%。
- 2022年前9个月，主营业务收入达15亿元，同比下降7%。
- 北美市场收入下滑明显（-16%），主要受ADAS产品和电池检测产品需求减少及电动车尚未进入维修周期影响。
- 欧洲市场收入增长13%，得益于汽车综合诊断产品、TPMS产品和软件云服务的快速增长。
业务发展：
- 公司的核心看点在于“第二曲线”——充电桩业务。
- 充电桩产品基于原有电池检测技术，充放电能力更优，具备较强竞争力。
- 充电桩业务前期投入较大，包括研发、海外营销及税收，导致利润暂时滞后。
- 随着充电桩在海外市场的逐步放量，预计未来利润将显著释放。
盈利预测与估值：
- 2022-2024年收入预测由27/36/45亿元调整为24/37/47亿元。
- 归母净利润预测为1.5/4.9/7.4亿元，对应PE分别为110/33/22倍。
- 毛利率和归母净利率在2022年有所下降，但预计随着业务结构优化，未来将逐步回升。
财务分析：
- 公司资产规模持续增长，2024年资产总计预计达6,362亿元。
- 流动资产和非流动资产均呈上升趋势，尤其是存货和流动负债有所增加。
- 现金流方面，2022年经营活动现金流显著改善，投资和筹资活动现金流波动较大。

投资评级：买入（维持）
主要风险提示：
- 订单交付延期风险
- 行业竞争加剧风险
- 疫情对主营业务的持续影响
- 充电桩业务政策支持减弱
- 中国汽车检修市场仍以4S店为主
- 公司技术路线可能不符合市场需求
财务指标概览：

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	2,254	2,420	3,683	4,665
归母净利润（百万元）	439	146	487	737
每股收益（元/股）	0.97	0.32	1.08	1.63
P/E（现价&最新股本摊薄）	36.64	109.86	33.00	21.82
P/B（现价）	5.62	5.35	4.60	3.80
ROIC（%）	15.76	4.52	14.17	17.99
ROE-摊薄（%）	15.35	4.87	13.95	17.42
资产负债率（%）	31.95	24.32	31.91	33.52