道通科技（688208）总结
核心内容
道通科技在2022年前三季度的财务表现受到研发投入增加的影响，导致利润大幅下滑。尽管如此，公司依然积极布局新能源产品，如充电桩、充电云平台、电池检测工具和毫米波雷达，以应对汽车数字化、新能源化和智能化的趋势。
主要观点
- 营收表现：公司2022年前三季度营收为15.44亿元，同比减少5.55%。其中，第三季度营收5.11亿元，同比减少13.21%。
- 地区差异：北美市场营收同比减少15.91%，主要由于ADAS和电池检测产品需求下降；欧洲市场营收同比增长13.33%，得益于汽车综合诊断产品、TPMS产品和软件云服务的高增长。
- 研发投入：公司加大在新能源和智能化领域的研发投入，2022年前三季度研发费用为3.94亿元，同比增长16.22%，研发费用率提高至25.55%。
- 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润由2.01/4.40/6.89亿元调整为1.51/4.40/6.40亿元，当前市值PE为132.73倍，预计2023年充电桩产品将放量，推动公司业绩增长。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为公司短期牺牲利润换取长期竞争力。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
1,577.78 |
2,253.71 |
2,398.85 |
3,547.70 |
5,019.68 |
| 增长率（%） |
31.94 |
42.84 |
6.44 |
47.89 |
41.49 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
433.06 |
438.74 |
150.67 |
439.63 |
640.34 |
| 增长率（%） |
32.44 |
1.31 |
-65.66 |
191.78 |
45.65 |
| 市盈率（P/E） |
46.18 |
45.58 |
132.73 |
45.49 |
31.23 |
风险提示
- 传统诊断工具业务增长不及预期
- 新能源产品推广不及预期
- 研发投入高于预期
- 系统性风险
股价走势
- 当前价格：44.35元
- 目标价格：未提供
- 投资评级：买入（维持评级）
资产负债表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金（百万元） |
1,350.74 |
881.02 |
1,456.90 |
1,287.58 |
2,501.16 |
| 应收票据及应收账款（百万元） |
325.22 |
468.28 |
376.33 |
707.69 |
686.66 |
| 预付账款（百万元） |
24.92 |
123.93 |
32.21 |
204.75 |
142.58 |
| 存货（百万元） |
442.99 |
967.20 |
512.04 |
1,345.15 |
1,129.68 |
| 流动资产合计（百万元） |
2,632.35 |
2,676.78 |
2,604.28 |
3,857.53 |
4,784.26 |
| 非流动资产合计（百万元） |
542.66 |
1,524.65 |
1,431.39 |
1,350.46 |
1,275.64 |
| 资产总计（百万元） |
3,175.01 |
4,201.43 |
4,035.66 |
5,207.99 |
6,059.90 |
| 负债合计（百万元） |
642.01 |
1,342.55 |
994.03 |
1,770.69 |
2,046.29 |
| 股东权益合计（百万元） |
2,533.00 |
2,858.88 |
3,041.63 |
3,437.30 |
4,013.61 |
现金流量表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
569.99 |
-144.83 |
784.98 |
-104.95 |
1,221.94 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-971.11 |
-161.58 |
52.00 |
56.00 |
57.00 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
911.41 |
199.27 |
-261.10 |
-120.37 |
-65.37 |
| 现金净增加额（百万元） |
510.29 |
-107.14 |
575.88 |
-169.32 |
1,213.57 |
利润表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
1,577.78 |
2,253.71 |
2,398.85 |
3,547.70 |
5,019.68 |
| 营业成本（百万元） |
563.20 |
954.50 |
1,001.24 |
1,519.52 |
2,227.34 |
| 营业利润（百万元） |
481.38 |
397.38 |
172.19 |
475.43 |
686.06 |
| 归属于母公司净利润（百万元） |
433.06 |
438.74 |
150.67 |
439.63 |
640.34 |
| 每股收益（元/股） |
0.96 |
0.97 |
0.33 |
0.97 |
1.42 |
主要财务比率
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
64.30% |
57.65% |
58.26% |
57.17% |
55.63% |
| 净利率 |
27.45% |
19.47% |
6.28% |
12.39% |
12.76% |
| ROE |
17.10% |
15.35% |
4.95% |
12.79% |
15.95% |
| ROIC |
71.43% |
65.51% |
10.03% |
38.23% |
36.08% |
| 资产负债率 |
20.22% |
31.95% |
24.63% |
34.00% |
33.77% |
| 净负债率 |
-53.08% |
-14.41% |
-40.85% |
-31.23% |
-55.73% |
| 流动比率 |
4.56 |
2.18 |
2.96 |
2.33 |
2.47 |
| 速动比率 |
3.79 |
1.39 |
2.38 |
1.52 |
1.89 |
| 应收账款周转率 |
5.38 |
5.68 |
5.68 |
6.55 |
7.20 |
| 存货周转率 |
3.95 |
3.20 |
3.24 |
3.82 |
4.06 |
| 总资产周转率 |
0.67 |
0.61 |
0.58 |
0.77 |
0.89 |
| 市盈率 |
46.18 |
45.58 |
132.73 |
45.49 |
31.23 |
| 市净率 |
7.90 |
7.00 |
6.58 |
5.82 |
4.98 |
| EV/EBITDA |
38.74 |
38.31 |
58.31 |
28.21 |
20.60 |
公司动态
- 充电桩产品：公司充电桩产品已通过海外多国认证，入围德国复兴银行、奥地利联邦气候保护、意大利能源机构、法国ADVENIR等项目，预计2023年将放量。
投资建议
- 维持“买入”评级，认为公司短期牺牲利润换取长期竞争力，未来成长空间广阔。
