深度报告-20220322-安信证券-兔宝宝-002043.SZ-渠道升级发展提速_定制家居发力可期_26页_2mb

报告摘要

兔宝宝（002043.SZ）公司总结

核心内容

兔宝宝（002043.SZ）是国内装饰板材行业龙头，同时积极布局定制家居领域，形成“装饰板材 + 定制家居”双轮驱动的发展模式。公司通过多元化渠道建设、产品创新升级和品牌影响力提升，实现了业绩的快速增长。2021年预计实现营收95.03亿元，同比增长46.98%，归母净利润7.16亿元，同比增长77.82%。2016-2021年，公司营收CAGR为28.84%，归母净利润CAGR为22.47%。

主要观点

品牌与产品优势显著
兔宝宝是装饰板材行业的领先品牌，产品环保性能突出，品牌影响力强，持续进行产品创新，如推出无醛OSB板和360°除醛系列产品，形成差异化竞争优势。
渠道多元化布局成效显著
公司通过开设门店、发展经销商、收购工程公司等方式拓展渠道，尤其是家装公司、家具厂和房地产开发商的“小B”和“大B”渠道建设，助力营收增长。
定制家居业务增长迅猛
公司于2015年提出全屋定制战略，2020年收购裕丰汉唐70%股权，2021年再次收购其25%股权，推动工程家居业务发展。定制家居业务从2016年的2.98亿元增长至2021年的26.87亿元，CAGR达55.28%。
财务表现稳健，现金流充足
公司经营性现金流表现良好，2020年净流入8.13亿元，2021年预计归母净利润率7.53%。公司实施股份回购和股权激励计划，彰显长期发展信心。
行业前景广阔，集中度提升可期
随着精装率提升和存量房装修需求释放，定制家居市场空间充足。环保标准趋严、消费者品牌意识增强，推动行业集中度提升，公司有望受益。

关键信息

公司背景：德华兔宝宝装饰新材股份有限公司，成立于1992年，2005年上市。
主要业务：装饰材料和成品家居两大板块，其中装饰材料以家具板材为主，成品家居包括衣柜、橱柜、地板、木门等。
渠道建设：通过“零售 + 工程”双轮驱动，拓展C端和B端市场，提升市场份额。
股权结构：控股股东为德华集团，持股比例达30.83%，公司实施股权激励计划，增强员工积极性。
财务数据：2016-2021年营收CAGR为28.84%，归母净利润CAGR为22.47%，2021年预计营收95.03亿元，归母净利润7.16亿元。
盈利预测：预计2021-2023年总营收分别为95.03亿元、115.37亿元和141.14亿元，归母净利润分别为7.16亿元、8.32亿元和10.56亿元。
风险提示：疫情防控、政策落地、渠道管理、产品升级、原材料价格波动等。