20250303-长江期货-尿素2025年3月报_上方空间有限_15页_1mb

报告摘要

长江期货能化产业服务中心 | 尿素2025年3月报：上方空间有限

一、核心观点

报告核心观点为“尿素上方空间有限”，基于供需格局、成本支撑及历史数据综合分析。当前尿素市场呈现以下特点：

价格上涨动因与限制
- 2月尿素价格先回调后强势反弹，期货与现货涨幅显著。2月28日，尿素05合约收盘价达1805元/吨（环比涨幅221%），中小颗粒现货均价1859元/吨（环比涨幅884%）。
- 工业和农业需求共振驱动价格上行：节后农业需求未完全恢复，但返青肥及复合肥原料需求旺盛，复合肥库存压力缓解。然而，价格上涨幅度受高库存、成本压制及政策限制等多因素制约。
供应端分析
- 产能同比扩张：2月底国内尿素企业开工率85.32%，日均产量约19-20万吨，同比增幅达1674%。产量高位运行，装置检修损失仅241万吨，预计3月产量仍将维持增长趋势。
- 成本支撑减弱：煤炭价格区间震荡（无烟煤1000-1300元/吨，动力煤600-800元/吨），且供应宽松导致煤价偏弱；气制尿素利润为负，产业竞争加剧。
需求与库存
- 农业需求经历前期激增后逐渐退潮，复合肥开工负荷率回升（当前34.43%），但库存压力仍存（80-90万吨）。工业需求中，建材家居消费、电厂脱硫需求增长有限，车用尿素受新能源转型影响需求萎缩。
- 统计数据显示尿素企业库存集中于内蒙古、新疆等地区（120-130万吨），港口库存135万吨，总体处于去库阶段，季节性去库周期或迎春耕旺季。
后市展望
- 价格大幅上涨压力较大：前期涨幅显著（部分合约涨幅超40%），高产量、政策限制及备货需求饱和等因素压制向上空间，05合约压力位参考1900元/吨，支撑位参考1700元/吨。
- 关注点：装置检修情况、复合肥开工进度、煤炭价格波动、出口限制政策及宏观情绪。