20211213-东吴证券-宏观月报_2022年美国通胀如何见顶回落__8页_630kb

报告摘要

2022年美国通胀走势受到多重因素影响，包括供需错配、薪资上涨传导、商品和服务价格波动等。美联储在2021年底已承认通胀非暂时性，并可能在2022年加快taper节奏，提前进入加息周期，对金融市场和经济产生深远影响。本文基于多项指标预测2022年美国通胀见顶时间，并分析其背后的驱动因素及政策应对。

通胀持续高企：自2021年四季度以来，美国通胀持续上升，核心CPI和核心PCE均创下21世纪新高，部分指标甚至达到金融危机以来的峰值。
通胀见顶预测：根据模型预测，核心CPI可能于2022年3月见顶，达到约6.1%；核心PCE可能于2022年2月见顶，达到约5.7%。
核心商品与住宅服务价格走势：
- 核心商品（占核心CPI约26%）同比增速预计在2022年3月见顶，达10.6%；
- 住宅服务（占核心CPI约41%）同比增速预计在2022年3月达到5.3%；
- 除住宅外的服务（占核心CPI约32%）预计在2022年1月见顶，达4%。
主要推手分析：
- 房租上涨：2021年11月租金同比增速达3.9%，较2月增长显著，预计2022年一季度仍会推高通胀；
- 二手车价格飙升：受芯片短缺影响，自2021年9月起二手车价格持续上涨；
- 供需错配：制造业产能利用率在2021年10月已超过疫情前水平，部分行业接近历史峰值，短期内供不应求仍会推升价格；
- 薪资上涨传导：2021年10月私营行业薪资同比增速突破4%，薪资上涨已开始影响产品价格。

美联储政策转向：2021年11月议息会议已讨论加速taper，为后续加息预留空间。若12月会议进一步加快taper节奏，预计将在2022年一季度结束，这将促使市场提前预期加息。
加息预期变化：市场此前预计美联储首次加息时间为2022年10月，随后一年内加息5次。但若美联储行动更早、更果断，可能在2022年加息2-3次，对十年期美债利率产生上行压力。
通胀回落风险：随着供需错配逐步缓解、商品价格高位回落、薪资上涨对价格的传导效应减弱，美国通胀有望在2022年中见顶回落。
政策与民生影响：通胀持续高企已对美国民众生活造成显著影响，尤其对拜登政府的民调支持率产生拖累，可能影响中期选举结果。