20210809-宏源期货-7月通胀数据点评_维持通胀见顶的观点不变_5页_2mb

7月通胀数据点评总结

核心内容

本报告分析了2023年7月中国消费者价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）的运行情况，指出CPI同比小幅回落，PPI同比小幅回升，但两者均未突破前期高点，维持通胀见顶的判断。

CPI 数据分析

当月数据

• CPI同比上涨 1.0%，略高于预期的 0.8%，但较前值 1.1% 回落 0.1 个百分点。
• 食品价格同比下跌 3.7%，跌幅较上月加深 2 个百分点，是CPI回落的主要原因。
• 非食品价格同比上涨 1.3%，较上月回升 0.4 个百分点，显示非食品价格仍有上行空间。

食品价格结构

• 猪肉价格同比下跌 43.50%，跌幅较上月扩大 7 个百分点，是食品价格下行的核心因素。
• 猪肉价格环比下跌 1.9%，但跌幅较上月明显收窄，表明猪肉价格跌势趋缓。

后期展望

• 预计CPI将维持回升态势，主要基于以下两点：
  1. 猪肉价格跌幅收窄，收储政策对价格形成支撑，跌势或趋缓。
  2. 工业品价格逐步向CPI传导，非食品价格仍有上涨空间。
• 食品价格大幅上行可能性较低，预计年内CPI高点将控制在 2% 左右。

PPI 数据分析

当月数据

• PPI同比上涨 9.0%，略高于预期和前值的 8.8%，但涨幅较上月有所放缓。
• 生产资料价格上涨 12%，较上月回升 0.2 个百分点，是PPI上涨的主要推动力。
• 生活资料价格上涨 0.3%，与上月持平。

大宗商品价格

• 中上游大宗商品价格高位运行，特别是黑色和化工类商品价格明显上行。
• 但后续大宗商品价格涨势或将趋缓，大幅上涨可能性不大。

后期展望

• PPI或已阶段性见顶，主要基于以下原因：
  1. 全球疫情趋严，可能抑制需求。
  2. 美联储taper预期加强，原油价格回调或带动国内化工和燃料类商品价格回落。
• 基数效应和价格趋稳将对PPI形成压制。

关键信息总结

• CPI同比小幅回落，主要受食品价格拖累，尤其是猪肉价格大幅下跌。
• 非食品价格温和回升，显示整体通胀压力有所缓解。
• PPI同比小幅回升，主要由生产资料价格上涨带动，但上涨动能减弱。
• 通胀见顶观点不变，CPI和PPI均不具备大幅上涨的基础。
• 食品价格下行趋势可能放缓，非食品价格仍有上行空间，年内CPI高点或在 2% 左右。
• PPI或已阶段性见顶，后续涨幅将趋于平稳。

图表说明

• 图表1：7月CPI上涨速度减缓
• 图表2：食品价格下行推动CPI涨幅趋缓
• 图表3：猪肉价格下跌是食品价格下行的主要原因
• 图表4：7月核心CPI环比回升
• 图表5：食品价格环比回落速度减缓
• 图表6：鲜菜和猪肉价格环比均出现回升
• 图表7：7月PPI同比小幅回升
• 图表8：生产资料上涨是PPI上行的主要因素
• 图表9：购进价格指数高位盘整
• 图表10：黑色和化工类价格维持在高位

分析师信息

• 分析师：曹自力（F3068919）
• 投资咨询证号：Z0001585
• 所属部门：宏源期货研究所金融期货（期权）研究室
• 联系方式：TEL: 010-82296225 | Email: caozili@swhysc.com

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