20220515-国信期货-贵金属周报_美国本轮通胀确认见顶但粘性强_金银比多单减仓止盈_36页_1mb

美国本轮通胀确认见顶但粘性强

核心内容概述

本报告由国信期货发布，分析了2022年5月15日前一周美国贵金属市场的表现及基本面情况，重点探讨了通胀、美联储政策、就业市场、PMI数据对金银价格的影响，并给出了操作建议。

主要观点

• 通胀趋势：美国4月CPI同比虽脱离历史高位，但回落幅度不及预期，核心CPI环比上涨0.6%显著高于预期，显示通胀粘性强，未来回落可能较缓慢。
• 美联储政策：5月会议加息50bp并启动缩表，鲍威尔强调控通胀重要性，未来两次会议或继续加息50bp，鹰派立场使贵金属承压。
• 就业市场：4月非农就业人数增加42.8万人，失业率维持在3.6%，劳动力市场仍高度紧俏，薪资上涨压力有所缓解。
• PMI数据：制造业和服务业PMI均低于预期，显示需求扩张有所降温，但服务业仍处于扩张区间，通胀预期可能回落。
• 贵金属表现：内外盘金银价格震荡下跌，黄金跌破200日均线，白银跌幅更大，金银比上行趋势或暂告一段落。
• 操作建议：建议单边观望为主，前期做多金银比头寸可减仓止盈。

关键信息

1. 行情回顾

• 金价走势：5月9日-13日，沪金主力2206合约下跌1.88%，COMEX黄金期货下跌3.84%。
• 银价走势：沪银主力2206合约下跌4.24%，COMEX白银期货下跌5.55%。
• 金银比：内盘金银比上行至86.34，外盘金银比上行至85.69。

2. 基本面分析

• 通胀见顶但粘性强：4月CPI同比为8.2%，高于预期，核心CPI环比上涨0.6%，租金和运输服务项通胀贡献显著。
• 美联储加息与缩表：加息50bp，联邦基金利率目标区间提高至0.75%-1%，缩表计划自6月1日起实施，初始速度为475亿美元/月。
• 就业市场：非农就业人数强劲，失业率稳定，劳动参与率略有下降，薪资上涨压力缓解。
• PMI数据：制造业PMI回落，服务业PMI亦下滑，反映需求降温，但服务业仍扩张，通胀预期可能回落。
• 历史复盘：加息阶段黄金表现略强于白银，商品价格往往走强，但需关注流动性收缩和需求变化。

3. 库存及持仓

• COMEX库存：黄金库存减少，白银库存增加。
• SHFE库存：黄金库存持平，白银库存减少。
• ETF持仓：黄金和白银ETF持仓均有所下降，显示投资者看多意愿回落。
• CFTC持仓：黄金净多头头寸减少，白银净多头头寸大幅减少，市场看多情绪减弱。

4. 高频数据更新

• 实际利率与通胀预期：10年期实际利率下降，通胀预期回落至2.69%。
• 美元指数：升至104.45，创20余年新高。
• 股指与波动率：美国股指下跌，波动率指数维持在30附近。
• 国债收益率：美国国债收益率回落，日本国债收益率上行，英德国债收益率下行。
• 大宗商品价格：CRB现货指数回落，布伦特原油维持在110美元/桶以上。
• 汇率波动：英镑、欧元贬值，日元、瑞郎升值。
• 内外盘基差：黄金内盘基差为-1.19元/克，白银为-8.00元/千克；外盘黄金基差为1.25美元/盎司，白银为-0.29美元/盎司。
• 金银比：内盘金银比为86.34，外盘为85.69。

后市展望

• 通胀回落趋势：预计未来通胀回落速度缓慢，市场紧缩和通胀预期难以迅速回落。
• 美联储政策影响：加息和缩表已落地，紧缩预期减弱，但流动性收缩影响尚未显现。
• 操作建议：建议单边观望，前期做多金银比头寸减仓止盈。

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