20180503-广发证券-_广发海外_港股风电运营商一季报总结_行业存量改善显著_电量利润表现出色_19页_1mb

报告摘要

港股风电运营商一季报总结

核心内容

2018年一季度，港股风电运营商整体表现强劲，主要得益于良好的风况和弃风限电的改善，导致风电发电量和业绩大幅增长。五家已公布一季报的公司合计实现收入198.4亿元，同比增长24%；归母净利润合计51.93亿元，同比增长63.3%，其中大唐新能源归母净利润增幅达到375.5%，新天绿色能源增幅76.21%，龙源电力增幅67.04%，华能新能源增幅34.74%。净利率整体提升，大唐新能源净利率提升18个百分点，龙源电力提升9个百分点。

主要观点

发电量超预期：2018年一季度，港股六家风电运营商共实现风电发电量30572GWh，同比增长34.3%，增速较上年同期提升。其中，协合新能源增幅82.5%，大唐新能源增幅46.4%，均为行业领先。
弃风率改善明显：全国平均弃风率下降至8.5%，同比下降8个百分点；大唐新能源弃风率从17年一季度的19.4%降至11%，降幅达8.4个百分点。
利用小时数提升：全国平均风电利用小时数为592小时，同比增加124小时；各公司利用小时数均有显著改善，预计全年弃风率和利用小时数将继续改善。
存量装机运营效率提升：由于风资源改善和限电率下降，存量装机运营效率提升，业绩弹性较大，净利率显著提高。
新增装机平稳增长：部分公司如大唐新能源和龙源电力的新增装机计划稳定，预计未来每年新增装机在500-600MW之间。

关键信息

收入与利润增长：
- 新天绿色能源：收入30.69亿元，同比增长59.9%；归母净利润6.19亿元，同比增长76%。
- 大唐新能源：收入22.85亿元，同比增长43%；归母净利润5.85亿元，同比增长375.5%。
- 龙源电力：收入68.62亿元，同比增长12.9%；归母净利润19.01亿元，同比增长67.05%。
- 华能新能源：收入33.92亿元，同比增长18.68%；归母净利润14.28亿元，同比增长34.74%。
发电量与利用小时数：
- 全行业发电量30572GWh，同比增长34.3%。
- 全国平均利用小时数592小时，同比增加124小时。
- 大唐新能源利用小时数586小时，同比增加152小时。
- 龙源电力利用小时数626小时，同比增加125小时。
- 华能新能源利用小时数650小时，同比增加近90小时。
区域表现：
- 大唐新能源在吉林和山西等限电地区发电量增长显著，分别为102.98%和100.78%。
- 新天绿色能源在河北等地区利用小时数较高，受益于良好的风资源。
- 华能新能源在广西、吉林、浙江等地区发电量增长较快，分别达219%、99%和59%。