20211101-群益证券-水井坊-600779.SH-发力高端市场_3Q净利润表现出色_3页_622kb

水井坊(600779.SH) 总结

核心内容

水井坊是一家专注于高档酒类的白酒企业，其产品结构高度集中于高档酒（占比97.61%），中档酒仅占2.39%。公司当前股价为126.66元，目标价为144元，当前PE为49倍，预计2021-2022年净利润分别为12.6亿和16.8亿，EPS分别为2.57元和3.43元。公司被给予“区间操作”的投资建议。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年前三季度实现收入34.2亿元，同比增长75.9%；净利润10亿元，同比增长99.4%。其中，第三季度收入15.9亿元，净利润6.2亿元，分别同比增长39%和56.3%。
• 高端化战略成效显著：公司重新聚焦高端市场，通过成立高端白酒销售公司、调整组织架构和渠道策略，提升品牌价值和产品定位。
• 调价控量提升价值：9月底公司发布调价通知，井台系列和臻酿八号全系列建议零售价分别上调30元和20元。10月中旬井台系列暂停发货和接单，以控制供应量，提高产品价值。
• 费用优化：三季度期间费用率同比下降5.49个百分点至16.98%，主要得益于二季度加大市场投放，提升品牌曝光率。
• 激励计划增强管理层稳定性：9月中旬公司发布员工持股计划，以回购的库存股对中高层管理人员及技术骨干进行激励，目标为在3年内公司营收增长率在9家对标企业中排名前5。
• 现金流表现良好：三季度净流入11.7亿元，显示公司运营效率较高。预计2021-2022年经营活动产生的现金流量净额分别为1460亿元和1993亿元。
• 机构投资者占比高：基金和一般法人分别占流通A股的12.0%和69.7%，显示机构投资者对公司有较高的信心。
• 市场预期乐观：公司未来业绩增长预期明确，预计2021年净利润为12.57亿元，2022年为16.76亿元，PE分别为49倍和37倍，显示市场对公司有较好的估值预期。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：126.66元（2021/10/29）
• 目标价：144元
• 股价12个月高/低：160.57元 / 59.98元
• 股价一个月涨跌幅：5.1%
• 股价三个月涨跌幅：23.2%
• 股价一年涨跌幅：74.9%

产品结构

• 高档酒：97.61%
• 中档酒：2.39%

财务数据

资产负债表

现金流量表

风险提示

• 终端销售不及预期：市场竞争加剧可能影响终端销售表现。
• 费用投放超预期：若费用投放超出预期，可能影响净利润增长。

投资建议

• 评等定义：
  • 強力買進(Strong Buy)：潜在上漲空間≥35%
  • 買進(Buy)：15%≤潜在上漲空間<35%
  • 區間操作(Trading Buy)：5%≤潜在上漲空間<15%
  • 中立(Neutral)：無法由基本面給予投資評等，預期近期股價將處于盤整，建議降低持股

水井坊凭借高端化战略和优秀的业绩表现，展现出强劲的增长潜力，建议投资者采取“区间操作”策略，关注其未来表现。