社会服务行业月报：小长假拉开旅游旺季序幕，催旺酒店、出境板块-20180401-光大证券-10页-1mb

小长假拉开旅游旺季序幕，催旺酒店、出境板块总结

核心内容

本报告分析了近期旅游行业市场表现、重点公司业绩、行业动态及投资建议。整体来看，旅游板块表现优于大盘，小长假将推动旅游旺季的到来，对相关公司股价形成支撑。同时，分析师对酒店、出境游及免税板块提出积极看法，并提示潜在风险。

主要观点

• 市场表现：
  过去一个月，上证综指跌3.74%，深证成指跌0.57%，沪深300跌3.95%。而申万休闲服务指数上涨1.03%，重点公司上涨0.99%，板块表现强于大盘。
  个股方面，涨幅前三为三特索道（+21.83%）、腾邦国际（+16.26%）、国旅联合（+13.70%）。跌幅前三为锦江股份、丽江旅游、首旅酒店。

• 估值情况：
  休闲服务板块2018年市盈率为36倍，重点公司为34倍，均低于历史均值，估值趋于理性，具备投资价值。

• 行业回暖趋势：
  酒店行业受益于RevPAR（每间可用客房收入）的持续提升，提价策略推动入住率和平均房价同步增长。分析师认为行业回暖仍在延续，建议投资者逢低加仓。

• 出境游板块：
  市场对中小创关注度上升，出境游板块具备业绩支撑，建议关注众信旅游、腾邦国际等公司。

• 免税板块：
  中国国旅持续整合扩张，收购日上上海51%股权及北京驻华外交人员免税店100%股权，有望提升收入与毛利率。海南建省30周年，免税政策可能进一步放松，长期空间值得期待。

关键信息

重点公司业绩

酒店板块表现

• RevPAR增长：
  2017年全年RevPAR增长主要受益于平均房价与入住率的提升，预计2018年仍将延续。

  • 锦江系：RevPAR增长4.6%，平均房价增长2%，入住率增长1.94%
  • 首旅酒店：如家RevPAR增长6.9%，平均房价增长5.2%，入住率增长1.35%
  • 首旅存量酒店：RevPAR增长6.7%，平均房价增长2.2%，入住率增长2.67%

• 开店计划：
  2017年净开店826家，至6694家，其中中高端占比25%。2018年计划新增900家，净开业预计保持稳健增长。

旅游行业动态

• 文化和旅游部组建：
  国家旅游局正式更名为文化和旅游部，发布《关于促进全域旅游发展的指导意见》，推动旅游业转型升级。

• 2017年旅游数据：

  • 国内游客50亿人次，增长12.8%
  • 国内旅游收入45661亿元，增长15.9%
  • 入境游客13948万人次，增长0.8%
  • 国际旅游收入1234亿美元，增长2.9%
  • 国内居民出境14273万人次，增长5.6%

• 中免集团重点工作：
  加强政策公关、发展海南离岛免税、拓展市内免税店、推动数字化中免建设、加强国内企业整合、拓展海外渠道。

• 格林豪泰IPO：
  在美IPO募资1.43亿美元，低于预期，但运营利润良好。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速下滑可能导致消费减少，影响行业回暖预期。
• 天气影响：恶劣天气可能减少旅游客流。
• 市场波动风险：旅游行业受政策及市场环境影响较大，存在不确定性。

投资建议

• 酒店板块：建议逢低加仓，行业回暖趋势持续，RevPAR提升具备支撑。
• 出境游板块：关注有业绩支撑的公司，如众信旅游、腾邦国际。
• 免税板块：中国国旅持续扩张，海南免税政策有望放松，长期投资价值显著。

估值方法说明

本报告基于多种假设进行分析，估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师谢宁铃（执业证书编号：S0930512060002）撰写，基于合法合规信息，独立、客观地提供投资建议，不构成任何投资操作建议，投资者应自行承担风险。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供其客户使用。未经授权，不得复制、转载或分发。光大证券提醒投资者注意投资风险，并建议在投资前咨询专业人士。