20230128-华安证券-金融债周数据_次级债条款利差走阔_存单发行利率下降_20页_1mb

金融债周数据总结 - 20230129

核心内容概述

本报告主要分析了2023年1月29日当周银行次级债、券商/保险/租赁债以及同业存单的市场表现，包括供给节奏、利差走势、二级成交情况及负面事件等。整体来看，银行次级债的条款利差和等级利差整体走阔，而券商/保险/租赁债的信用利差和期限利差收窄。同业存单的期限利差整体收窄，发行利率下降。

一、银行次级债

1.1 供给节奏

• 上周主要银行未发行二级资本债或永续债。
• 2023年累计发行永续债60亿元，二级资本债未发行。
• 合计发行60亿元。

1.2 利差走势

• 信用利差：AAA-及AA收窄，AA+及AA-走阔。
• 品种利差：AAA-、AA收窄，AA+、AA-走阔。
• 条款利差：整体走阔，AA、AA-位于历史高位。
• 期限利差：高评级收窄，低评级走阔。
• 等级利差：整体走阔，5Y位于历史高位。
• 永续债相对二级资本债溢价：除AA+收窄外，其余均走阔。

1.3 二级成交情况

• 换手率持续走低，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
• 高、低估值成交占比均下降，二级资本债高估值成交占比约4.4%，永续债高估值成交占比为0。

1.4 负面事件

• 2023年累计1只二级资本债不赎回，无新增不赎回事件。
• 历史累计共有51只二级资本债不赎回，永续债不赎回情况未更新。

二、券商/保险/租赁债

2.1 利差走势

• 信用利差：整体收窄，AA+、AA收窄4.20BP。
• 期限利差：整体收窄，AAA-、AA+、AA均收窄3.89BP。
• 等级利差：1Y不变，3Y、5Y收窄2BP。
• 条款利差：二级资本债收窄2.03BP，永续债走阔2.15BP。

2.2 二级成交情况

• 成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行。
• 券商债换手率重回高点，5月高低估值成交占比均下降。
• 保险债无新增不赎回案例，租赁债换手率下降，租赁ABS上升。

2.3 负面事件

• 历史保险公司债未提前赎回案例以A为主，共5只。
• 2022年暂无新增保险债不赎回情况。

三、同业存单

3.1 供给节奏

• 上周主要银行同业存单累计发行3269亿元，净融资-1664亿元。
• 1月主要银行平均发行利率较12月下降。

3.2 期限结构

• 1年期存单发行占比边际下降，为17.86%。
• 其他期限发行占比上升，1个月、3个月、6个月、9个月分别下降。

3.3 利差走势

• 期限利差整体收窄，AA+、AA、AA-均收窄4.51BP。
• 1Y等级利差收窄1BP（AA对比AAA）。
• 存单MLF溢价和信用利差较12月下行。

四、关键信息总结

利差变化趋势

二级成交情况

• 银行次级债：换手率下降，高、低估值成交占比下降。
• 券商债：换手率回升，高低估值成交占比下降。
• 租赁债/ABS：换手率下降，租赁ABS高低估值成交占比上升。

负面事件

• 银行次级债：2023年累计1只不赎回，历史累计51只。
• 券商/保险/租赁债：无新增不赎回案例，历史保险债不赎回案例以A为主。

五、风险提示

• 不赎回风险：部分银行次级债存在不赎回可能性，需关注后续公告及市场动态。