20160918-东吴证券-宏观研究周报_生产与消费共增长_央行短期流动性释放_18页_985kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2016年9月中国宏观经济运行情况，涵盖货币政策、信贷数据、固定资产投资、社会融资规模、消费数据以及相关政策动向，旨在评估当前经济形势与未来走势。

主要观点

1. 央行流动性操作与去杠杆意图

• 央行在2016年9月13日进行600亿元28天期逆回购操作，利率下调至2.55%，是四年来的首次年中操作。
• 该操作有助于缓解中秋、国庆双节带来的资金投放压力，同时避免全面降息降准。
• 央行副行长易纲在G20会议上指出，中国杠杆率偏高，货币政策需在多个方面进行平衡，体现出去杠杆的政策意图。

2. 经济回暖预期与消费增长

• 8月工业增加值同比增长6.3%，高于预期，显示生产端回暖迹象。
• 社会消费品零售总额同比增长10.6%，消费对GDP的拉动作用增强。
• 必需消费品增速放缓，而消费升级类商品如汽车、通讯器材保持快速增长，反映出消费结构升级。

3. 固定资产投资情况

• 1-8月全国固定资产投资同比增长8.1%，增速与前值持平。
• 国有控股企业投资增速下降，但民间投资在8月转为正值，显示民间资本信心有所恢复。
• 基建投资在8月显著回升，制造业投资也出现小幅反弹，预计四季度投资将有所改善。

4. 社会融资规模与M1M2剪刀差

• 8月社融规模超预期增长至14700亿元，M2增速为11.4%，M1M2剪刀差年内首次回落。
• 居民中长期贷款增长显著，房地产市场火热带动M2增速上升。
• 企业中长期贷款持续下滑，显示企业投资意愿偏弱，但短期流动性需求有所回升。

5. 长江经济带发展规划

• 《长江经济带发展规划纲要》正式印发，强调生态保护优先，推动区域协调发展。
• 长江经济带横跨我国三大地理阶梯，发展差距明显，政策旨在发挥上中下游地区比较优势，建设互动合作的协调发展带。
• 港口建设、沿江基础设施投资将显著增加，对区域经济具有拉动作用。

6. 财政政策与农业发展

• 财政部修订农业综合开发资金管理办法，推动农村一二三产业融合发展。
• 强调高标准农田建设、新型农业经营主体扶持，以及财政资金的统筹整合使用。
• 政策支持农业综合开发，鼓励农村集体和农民以筹资投劳方式参与。

关键信息

• 货币政策：央行通过逆回购操作释放短期流动性，体现去杠杆意图，同时避免全面降息降准。
• 信贷数据：8月新增人民币贷款9487亿元，居民中长期贷款成为主力，企业中长期贷款持续下滑。
• 社融规模：8月社融增量超预期，M2增速回升，M1M2剪刀差收窄，显示资金流动性有所改善。
• 房地产市场：房价持续上涨，限购限贷政策密集出台，短期抑制成交量，但长期仍需关注政策调控效果。
• 固定资产投资：民间投资在8月转正，基建投资回升，制造业投资小幅反弹，显示政府对经济的托底决心。
• 长江经济带：作为国家战略，推动生态保护与区域协调发展，预计带动大量基础设施投资。
• 风险提示：社融超预期增长可能影响后续货币政策宽松程度；海外刺激政策对中国经济的提振效果存在不确定性。

相关研究

• 未来十年资产配置建议
• 宽财政政策对热点产业的扶持
• 利率债投资策略分析
• 房地产调控对杠杆率的影响
• 海淘热与消费结构变化
• 一线房价与购买力关系分析

数据与图表目录

• 图表1：8月工业增速小幅微升
• 图表2：上中下游行业增速分化情况有所改善
• 图表3：主要工业品产量累计同比变化
• 图表4：8月消费总体平稳，支柱作用逐渐凸显
• 图表5：必需消费品整体走弱，消费升级类商品快速增长
• 图表6：固定资产投资总量、同比增速
• 图表7：国有控股VS民间投资
• 图表8：基建投资和制造业投资增速
• 图表9：各地区投资同比增速
• 图表10：社融信贷超预期
• 图表11：地产销量反弹，居民中长期贷款增速回复
• 图表12：居民中长期贷款仍是主力，企业信贷小幅回升
• 图表13：社融总量与结构
• 图表14：考虑地方政府债务之后的社融总量
• 图表15：M1 M2 剪刀差
• 图表16：M2 的高基数效应

风险提示

1. 社融超预期增长，后续货币政策宽松程度存在不确定性。
2. 海外刺激政策对中国经济的提振效果尚不明确。

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