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三美股份 (603379.SH) 公司业绩与投资布局总结

核心内容

三美股份（603379.SH）在2022年H1实现营收25.69亿元，同比增长45.29%；归母净利润3.44亿元，同比增长143.14%。公司业绩表现符合市场预期，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022H1归母净利润同比增长显著，达到143.14%。尽管Q2环比下滑，但整体表现依然稳健。
• 价格波动与修复预期：制冷剂价格在2022年H1呈现分化趋势，R32与R134a价差显著改善，而R142b价格回调，表明市场可能进入修复阶段。
• 产业链一体化布局：公司持续推进氟化工产业链延伸，投资多个项目，包括聚全氟乙丙烯（FEP）、聚偏氟乙烯（PVDF）、六氟磷酸锂（LiPF6）等，以增强竞争力和盈利能力。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年归母净利润分别为8.35亿元、11.02亿元、17.74亿元，EPS分别为1.37元、1.81元、2.91元/股。当前股价对应PE为22.1倍、16.7倍、10.4倍，显示估值逐步下降，盈利增长预期良好。

关键信息

财务数据概览

投资布局

公司正在推进多个项目以延伸氟化工产业链，包括：

• 浙江三美：5,000t/a FEP、5,000t/a PVDF项目，以及9万吨AHF技改项目。
• 福建东莹：6,000t/a LiPF6及100t/a PF5项目。
• AHF扩建项目：提升生产规模。
• 盛美锂电：一期500t/a LiFSI项目。

估值与盈利预测

• 2022年预计净利润为8.35亿元，对应PE为22.1倍。
• 2023年预计净利润为11.02亿元，对应PE为16.7倍。
• 2024年预计净利润为17.74亿元，对应PE为10.4倍。
• 预计未来三年毛利率持续提升，从32.7%增至37.4%，净利率也逐步提高，从18.9%增至22.7%。

风险提示

• 安全生产风险
• 政策变化风险
• 终端消费不振风险

总结

三美股份在2022年H1业绩表现良好，净利润增长显著，公司持续推进产业链一体化布局，以增强市场竞争力和盈利能力。随着HFCs政策预期明朗，制冷剂市场有望进入修复轨道，进一步提升公司业绩。尽管面临一定的风险，但公司盈利预测乐观，估值逐步下降，维持“买入”评级。