20230421-德邦证券-三美股份-603379.SH-22年业绩阶段性承压_产业链一体化布局有序推进_3页_679kb

三美股份（603379）2023年4月21日公司点评总结

股价表现

截至报告日，公司股价为3680元，过去两周股价区间为17.25-36.80元。

财务数据回顾

• 2022年业绩：营收4771亿元，同比增长178.4%；归母净利润486亿元，同比下降94.4%。毛利率为16.1%，低于2021年的23.2%。
• 季度表现：2022年Q4营收下降23.45%，净利润大幅下跌91.87%。

制冷剂与原材料波动

• 受限于HFCs制冷剂配额，2022年产能冲量导致成本倒挂，拖累利润。
• 主要原料中，萤石粉、偏氯乙烯、三氯乙烯、四氯乙烯、氯仿、硫酸、二氯甲烷价格同比变动剧烈，部分产品价格大幅下跌。

项目进展

公司在建项目为259亿元，含江苏四氟项目改扩建、福建六氟磷酸锂、浙江PVDF项目等，推进一体化氢能布局，实现电池级含氟新材料联动发展。

投资建议

• 2023-2025年预计每股收益分别为1.06元、1.16元、2.07元，对应PE分别为32X、21X、16X。
• 维持“增持”评级，认为公司有望受益于制冷剂周期反转。

主要风险

• 下游需求复苏不及预期；
• 原材料价格波动；
• 制冷剂及含氟新材料价格波动；
• 项目建设进度延迟。

公司增长潜力

公司是国内领先的氟化工企业，布局半导体及新能源材料，较长景气周期支持长期成长空间。