20160908-东兴证券-电力设备与新能源行业2016年半年报点评：上半年新能源中报靓丽，政策落地将加速分化_14页_1mb

电力设备与新能源行业2016年半年报总结

核心内容概览

2016年上半年，电力设备与新能源行业整体表现优异，全行业营业总收入达到9851.94亿元，同比增长11.97%；归母净利润为621.66亿元，同比增长21.92%。各子板块中，新能源汽车、锂电池、光伏、风电、充电桩和电力电子等行业表现突出，其中新能源汽车和锂电池板块增长最为显著。

主要观点

1. 行业整体表现强劲

• 全行业营收和净利润均实现增长，其中归母净利润增长超21%。
• 营收增长为负的公司有62家，净利润增长为负的公司有24家，显示行业分化明显。
• 新能源汽车板块成为行业增长的核心动能，其营业总收入和归母净利润分别增长10.35%和14.81%。

2. 新能源发电板块受政策影响较大

• 光伏板块：营收增长25.47%，净利润增长80.12%。上半年抢装导致新增装机容量20GW，下半年需求可能趋缓，但光伏扶贫等政策仍将支撑行业发展。
• 风电板块：营收增长10.28%，净利润增长124.87%。主要由金风科技和天顺风能贡献，行业格局集中。

3. 新能源汽车板块表现亮眼

• 行业龙头企业如比亚迪上半年营收近450亿元，归母净利润达22亿元。
• 销售费用率上升，但财务费用率下降，显示行业在推广和融资方面有显著改善。

4. 锂电池板块增长弹性高

• 营收增长36.10%，归母净利润增长113.94%。国轩高科和三元锂电池相关企业如智慧能源、亿纬锂能等受益于新能源汽车增长。
• 毛利率维持在30%以上，显示行业盈利能力强劲。

5. 电机电控板块增长稳健

• 营收增长14.43%，归母净利润增长15.91%。大洋电机和正海磁材表现突出，方正电机在并表后业绩大幅提升。

6. 充电桩板块增速符合预期

• 营收增长31.86%，归母净利润增长59.05%。国网招标和民营资本投资加速充电网络建设，未来增长潜力大。

7. 一二次设备板块受益于国网投资

• 一次设备：营收增长8.63%，净利润增长6.77%。受益于特高压和配电网投资。
• 二次设备：营收增长28.07%，净利润增长50.65%。销售和管理费用率下降，显示运营效率提升。

8. 电力电子行业稳定增长，毛利率略有下降

• 营收增长42.11%，归母净利润增长39.19%。毛利率和净利率小幅下降，但整体仍保持增长。

9. 核电板块营收和净利润双降

• 营收下降1.60%，净利润下降19.17%。尽管如此，随着国外核电建设回升，国内核电建设有望加速，设备类企业未来增长潜力值得期待。

关键信息

• 行业增长亮点：新能源汽车、锂电池、光伏、风电、充电桩和电力电子板块表现突出，尤其是新能源汽车和锂电池板块。
• 行业分化明显：部分公司增长乏力，行业竞争加剧。
• 政策影响：光伏和风电板块受政策影响较大，新能源汽车板块在政策风险消除后增长有望持续。
• 未来展望：
  • 新能源汽车板块预计在明年退坡背景下仍保持高速增长。
  • 光伏板块短期需求难维持，但长期前景良好。
  • 充电桩和电力电子板块需加快建设和运营，以支撑行业增长。
  • 核电板块可能因国内建设加速而迎来转机。

分析师与联系人简介

• 郑闵钢：东兴证券电力设备与新能源行业首席分析师，具备丰富的行业研究经验。
• 史鑫：材料学硕士，具备新能源汽车产业研发经验，研究重点覆盖新能源汽车、光伏、光热、充电桩等。
• 林劼：清华大学材料学硕士，新能源行业研究员，关注光伏和储能板块。
• 王革：中科院电气工程硕士，具备光伏电池研发和产业化经验，研究方向包括新能源汽车、光伏、风电等。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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