20160908-东兴证券-电力设备与新能源行业2016年半年报点评_上半年新能源中报靓丽_政策落地将加速分化_13页_1mb

电力设备与新能源行业2016年半年报总结

核心内容

2016年上半年，电力设备与新能源行业整体表现优异，营业收入和归母净利润均实现增长，其中新能源汽车、锂电池、光伏、风电等子板块增长显著，而核电板块则出现下滑。政策的落地和行业发展趋势对不同子板块的影响各异，未来行业分化将更加明显。

主要观点

1. 全行业增长显著

• 营业收入：全行业2016年上半年营业总收入为9851.94亿元，同比增长11.97%。
• 归母净利润：全行业归母净利润为621.66亿元，同比增长21.92%。
• 增长分化：营业收入增长为负的公司有62家，增长0-30%的公司有93家，增长30%以上的公司有83家。归母净利润增长为负的公司有24家，增长0-30%的公司有210家，增长30%以上的公司有4家。

2. 新能源发电板块受政策影响较大

• 光伏板块：2016年上半年营业总收入691.70亿元，同比增长25.47%；归母净利润47.07亿元，同比增长80.12%。销售费用率上升，管理费用率下降，财务费用率下降。
• 风电板块：营业总收入204.15亿元，同比增长10.28%；归母净利润14.41亿元，同比增长124.87%。主要净利润来源于金风科技和天顺风能。

3. 新能源汽车板块表现突出

• 营收与利润：2016年上半年新能源汽车板块营业总收入6213.11亿元，同比增长10.35%；归母净利润390.01亿元，同比增长14.81%。
• 龙头企业：比亚迪上半年营收近450亿元，归母净利润达22亿元。
• 费用变化：销售费用率上升35.48%，管理费用率上升3.66%，财务费用率下降196.30%。

4. 锂电池板块增长高弹性

• 营收与利润：2016年上半年锂电池板块营业总收入1163.78亿元，同比增长36.10%；归母净利润93.31亿元，同比增长113.94%。
• 企业表现：国轩高科营收及净利润增长分别达1.7倍和1.4倍以上。三元锂电池相关企业如智慧能源、亿纬锂能毛利率维持在30%以上。

5. 电机电控板块增长稳健

• 营收与利润：2016年上半年营业总收入230.33亿元，同比增长14.43%；归母净利润15.01亿元，同比增长15.91%。
• 费用变化：销售费用率上升7.03%，管理费用率上升12.61%，财务费用率上升91.67%。
• 企业表现：大洋电机和正海磁材分别实现收入29.9亿元和7.2亿元，方正电机因并表而利润大幅提升。

6. 充电桩板块增速符合预期

• 营收与利润：2016年上半年营业总收入313.68亿元，同比增长31.86%；归母净利润17.97亿元，同比增长59.05%。
• 投资趋势：随着新能源汽车车桩比失衡，国网和社会资本加大充电桩建设，特锐德、万马股份等民营资本持续投资。

7. 一二次设备板块稳增长

• 一次设备：营业总收入710.01亿元，同比增长8.63%；归母净利润44.35亿元，同比增长6.77%。
• 二次设备：营业总收入471.88亿元，同比增长28.07%；归母净利润33.30亿元，同比增长50.65%。
• 费用变化：一次设备销售费用率上升，管理费用率上升，财务费用率下降；二次设备销售费用率和管理费用率均下降。

8. 电力电子行业稳定增长

• 营收与利润：2016年上半年营业总收入170.31亿元，同比增长42.11%；归母净利润20.14亿元，同比增长39.19%。
• 毛利率与净利率：板块毛利率34.82%，同比下降0.97%；净利率10.73%，同比下降0.79%。
• 费用变化：销售费用率下降，管理费用率下降，财务费用率上升。

9. 核电板块营收与利润双降

• 营收与利润：2016年上半年营业总收入1150.37亿元，同比下降1.60%；归母净利润43.53亿元，同比下降19.17%。
• 费用变化：销售费用率上升，管理费用率上升，财务费用率上升。
• 未来展望：随着国外核电建设回升，国内核电建设有望加速，设备类企业增长可期。

关键信息

• 新能源汽车：成为核心增长动能，产销两旺，预计未来仍保持高速增长。
• 锂电池：受新能源汽车拉动，增长高弹性，毛利率维持较高水平。
• 光伏：上半年快速抢装，下半年需求可能趋缓，但光伏扶贫等项目将提供持续动力。
• 风电：行业格局高企，金风科技和天顺风能为主要利润贡献者。
• 充电桩：增速符合预期，未来建设运营加速有望推动板块高增长。
• 核电：营收与利润下滑，但国内建设有望在政策推动下重新加速。

投资建议

• 看好新能源汽车：预计在政策风险消除后，行业仍保持高速增长，建议关注其投资主线机会。
• 关注锂电池及原材料：供应链强化和重构将带来重大机会，三元锂电池渗透率提升趋势明确。
• 光伏与风电：短期需求增长可能放缓，但长期仍有发展潜力。
• 电力电子：稳定增长，但毛利率和净利率略有下降，需关注成本控制。
• 核电：虽上半年表现不佳，但未来建设加速可能带来增长机会。

行业评级

• 电力设备与新能源行业：整体为“看好”，预计未来6个月内相对沪深300指数收益率超过5%。
• 子板块：新能源汽车、锂电池、光伏、风电等子板块表现突出，具备较强增长潜力。