20160908-华泰证券-2016年中报总结_上半年钢企盈利反弹_矿价中枢下行_30页_1mb

钢铁行业2016年中报总结与分析

核心内容概述

2016年上半年，中国钢铁行业整体表现有所改善，尤其是普钢企业普遍扭亏，利润总额和毛利率均有所回升。同时，铁矿石价格中枢下移，为钢企带来利润空间。然而，采选矿企业表现不佳，多数亏损。此外，钢贸企业和管道企业也面临转型与业绩下滑的挑战。在宏观层面，房地产和基建投资的回暖对钢铁需求起到支撑作用，但宏观经济和产业政策的变化仍是潜在风险。

主要观点

1. 普钢企业盈利改善

• 营业收入：24家普钢企业上半年营业收入合计4134.04亿元，同比下降7.33%。
• 营业成本：营业成本合计3711.22亿元，同比下降10.42%。
• 毛利率：行业毛利率同比增长3.10个百分点，达到10.23%。
• 利润总额：24家普钢企业利润总额合计41.24亿元，同比增加87.05亿元。
• 扣非后净利：扣非后净利为20.45亿元，同比增加83.45亿元。
• 归属于母公司净利润：合计25.69亿元，同比增加78.25亿元。

尽管整体盈利好转，但部分企业如*ST钒钛、华菱钢铁和重庆钢铁仍亏损，而宝钢股份表现突出，利润总额和扣非后净利分别达到50.22亿元和36.82亿元。

2. 采选矿企业持续亏损

• 营业收入：3家采选矿企业营业收入合计7.79亿元，同比下降36.99%。
• 营业成本：营业成本合计7.01亿元，同比下降28.86%。
• 毛利率：仅为9.99%，同比下降10.28个百分点。
• 利润总额：3家采选矿企业利润总额合计亏损3.14亿元，同比扩大亏损。
• 扣非后净利：扣非后净利亏损2.93亿元，同比扩大亏损。

采选矿企业面临较大的经营压力，主要受铁矿石价格下行和需求疲软影响。

3. 钢贸企业转型

• 欧浦智网：表现突出，从囤货模式转向提供增值服务。
• 五矿发展：上半年扭亏并增长4.06亿元，主要得益于电商核算方式的调整。

钢贸企业正在经历从传统模式向多元化服务模式的转型。

4. 管道企业业绩萎靡

• 营业收入：四家管道企业合计42.43亿元，同比下降21.25%。
• 营业成本：营业成本合计35.10亿元，同比下降22.24%。
• 毛利率：小幅上涨，但受原材料价格上涨影响，成本控制难度较大。

管道企业因需求低迷和原材料成本上涨，上半年业绩下滑。

关键信息

行业趋势

• 钢价反弹：受低库存、复产缓慢及下游需求复苏影响，钢价出现反弹，但同比仍有所下降。
• 铁矿石价格下行：铁矿石价格中枢下移，普氏铁矿石价格指数上半年平均为52.06美元/吨，同比下降13.82%。
• 粗钢产量下降：上半年粗钢产量同比下降1.1%，但下半年有望回升。

企业表现

• 宝钢股份：利润总额和扣非后净利分别达到50.22亿元和36.82亿元，表现最佳。
• **ST韶钢、ST八钢：资产负债率分别达到99.19%和106.83%，债务风险较高。
• 抚顺特钢、钢研高纳：盈利能力进一步提高，而西宁特钢盈利状况较差，偿债压力大。

风险提示

• 产业政策变化：去产能和限产政策可能对供需产生影响。
• 宏观经济走势：房地产和基建投资增速放缓可能影响钢铁需求。
• 钢材及原材料价格波动：钢材价格和原材料价格的波动将影响行业利润。

市场建议

• 关注限产：三、四季度继续关注超预期限产，把握周期机会。
• 推荐区域：华北和西北地区的龙头钢企值得关注。
• 关注债务结构：部分普钢企业资产负债率高企，需关注其债务风险。

行业数据

• 2016年中报：钢铁行业整体盈利反弹，符合预期。
• 下游需求：房地产和基建投资回暖，推动钢铁需求。
• 贷款结构：2016年上半年新增人民币贷款增长14.79%，其中居民贷款占35%。
• 库存水平：社会库存和钢厂库存处于低位，支撑钢价。
• 原材料成本：铁矿石、焦炭等原材料价格下降，提升吨钢利润。

总结

2016年上半年，中国钢铁行业在宏观经济和政策调整的背景下，整体盈利有所回升，普钢企业普遍扭亏，而采选矿企业、管道企业及部分特钢企业仍面临较大压力。行业未来将受益于限产政策和原材料价格的下降，但债务风险和宏观经济不确定性仍是主要挑战。建议投资者关注行业周期性机会及区域龙头企业的表现。