20210421-华创证券-保利地产-600048.SH-2020年报点评_业绩小增_拿地积极_报表优化_5页

保利地产（600048）2020年报点评总结

核心内容概述

保利地产在2020年实现了营收和业绩的微增，同时通过优化报表和积极拿地策略提升了整体运营效率。公司保持了良好的现金流管理，展现了较强的财务稳健性。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“强推”评级，并给出了具体的目标价。

主要财务表现

• 营收与利润：

  • 2020年营业收入为2,432.1亿元，同比增长3.0%；
  • 归母净利润为289.5亿元，同比增长3.5%；
  • 基本每股收益为2.42元，同比增长3.2%；
  • 加权平均净资产收益率为17.1%，同比下降3.9个百分点。

• 毛利率与净利率：

  • 毛利率为32.6%，同比下降2.4个百分点；
  • 净利率为11.9%，同比上升0.1个百分点。

• 费用率：

  • 三项费用率为5.9%，同比上升0.2个百分点；
  • 财务费用率为0.2个百分点，同比上升0.2个百分点。

• 分红与股息率：

  • 公司拟每股派0.73元，分红率为30%；
  • 现价对应股息率为5.0%。

销售与竣工情况

• 销售表现：

  • 2020年签约金额达5,028.5亿元，同比增长8.9%；
  • 销售均价为14,750元/平米，同比下降0.3%；
  • 销售回款为4,706亿元，回款率为93.6%，同比提升0.6个百分点；
  • 销售排名继续稳居行业第五，市占率提升0.01个百分点至2.9%。

• 竣工情况：

  • 2020年竣工面积为3,986万方，同比增长34.1%；
  • 2021年计划竣工面积为4,000万方，同比增长0.4%；
  • 2020年结算竣工比为52%，创近15年来新低，2021年或能持平略增。

拿地与投资策略

• 拿地情况：

  • 2020年新增146个项目，新增建面3,186万方，同比增长18.9%；
  • 对应总地价为2,353亿元，同比增长51.3%；
  • 拿地额占销售额比例为46.8%，同比上升13.1个百分点；
  • 平均楼面地价为7,388元/平米，同比增长27.3%；
  • 拿地集中在38个核心城市，占比达83%，同比上升4个百分点。

• 财务指标：

  • 截至2020年末，资产负债率为78.7%，扣预资产负债率为68.7%，净负债率为56.6%；
  • 现金短债比为1.8倍，符合“绿档”标准；
  • 有息负债综合成本为4.77%，同比下降0.18个百分点，为行业最低水平。

投资建议与预测

• 分析师建议：

  • 维持“强推”评级，目标价为21.50元；
  • 当前价为14.49元，预计未来6个月内将超越基准指数沪深300 20%以上。

• 财务预测：

  • 2021-2023年每股收益预测分别为2.66元、2.93元、3.23元；
  • 2021-2023年PE分别为5.5倍、5.0倍、4.5倍；
  • 2021-2023年市净率（P/B）分别为0.9倍、0.8倍、0.7倍。

风险提示

• 房地产调控政策超预期收紧；
• 市场销售超预期下行。

附录：财务预测表（部分）

附录：分析师信息

• 分析师：鲁星泽
• 学历：慕尼黑工业大学工学硕士
• 经历：2015年加入华创证券研究所，曾获新财富、水晶球、金牛奖、金麒麟等多项行业奖项。

附录：团队介绍与联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲等；
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音等；
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅等；
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳。

总结

保利地产在2020年保持了稳健的财务表现，通过积极的拿地策略和报表优化，提升了运营效率。尽管毛利率有所下降，但公司通过投资收益和存货跌价转回等因素，实现了业绩增长。公司具备较强的融资能力和财务结构，未来发展前景乐观，分析师维持“强推”评级，目标价为21.50元。然而，需关注房地产调控政策和市场销售风险。