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光期研究：贵金属策略周报（2025年4月13日）

核心内容概述

2025年4月，贵金属市场呈现加速上涨趋势，黄金与白银均创历史新高。黄金价格从3238.01美元/盎司，白银则达到32.281美元/盎司。金银比值运行在100附近，显示出黄金相对于白银的强势。市场对全球经济衰退风险的担忧以及美元信用受损，推动了贵金属的避险需求。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 黄金：伦敦现货黄金先抑后扬，周内上涨6.01%，刷新历史新高。
• 白银：现货白银大幅上涨9.1%，涨幅远大于黄金，但受工业需求压制，表现略弱。
• 持仓与库存：
  • 截至4月8日，美国CFTC黄金总持仓减少至445,468张，非商业净多持仓减少至200,715张。
  • COMEX黄金库存周度减仓15.42吨至1386.47吨，白银库存增加230.12吨至15473.23吨。
• 品种间比值：
  • 黄金与工业品、股市、美元指数等呈现负相关性，与白银正相关。
  • 白银与黄金的比值显示黄金强势，白银补涨预期增强。

2. 美元、美债与美股

• 美元指数：美元快速走弱，推动黄金上涨，上涨速率达到年初以来最高。
• 美债表现：
  • 美国3月CPI同比上涨2.4%，创7个月新低；核心CPI同比上涨2.8%，创2021年以来新低。
  • 尽管通胀降温，但贸易冲突升级使得市场对全球经济衰退风险定价上升，导致美债遭到抛售。
• 美股表现：
  • 市盈率、VIX指数等显示市场情绪波动较大，黄金作为避险资产受到青睐。
  • 美联储官员讲话及经济数据发布对市场情绪产生重要影响。

3. 美国经济表现

• PMI：显示经济活动放缓，制造业指数下滑。
• PPI：工业生产者价格指数下降，表明通胀压力减轻。
• 工业产能利用率：有所下降，显示工业部门需求疲软。
• 耐用品订单与消费：数据波动显示经济复苏动能减弱。
• 非农数据：初请失业金人数维持在低位，显示劳动力市场稳健。

4. 其他主要经济体表现

• 欧日经济：PMI与PPI数据表明欧元区和日本经济增速放缓，通胀压力减轻。
• 新兴市场：新兴市场债券指数ETF与股票基金与黄金呈正相关，反映避险情绪升温。

5. 市场热点

• 美联储加息概率：市场对美联储可能降息的预期增强，但政策不确定性仍高。
• 财经事件：
  • 4月14日：OPEC月报发布，关注国际油价走势。
  • 4月15日：美联储官员讲话及零售销售数据发布，对市场情绪产生影响。
  • 4月16日：FOMC委员讲话及营建许可数据发布，显示经济数据波动。
  • 4月17日：美国耶稣受难日为假日，市场交易清淡。

6. 期权市场

• 黄金期权：
  • 历史波动率显示市场波动性较高，波动率锥呈现上升趋势。
  • 沪金收盘价与期权持仓量认沽认购比率显示市场多头情绪浓厚，建议维持左侧多头操作。
• 白银期权：
  • 历史波动率与波动率锥显示市场波动性较高。
  • 沪银收盘价与期权成交量认沽认购比率显示市场多头情绪增强，补涨预期强烈。

建议与策略

• 黄金：建议维持多头头寸，止损位上移至3100美元/盎司。
• 白银：由于工业品需求受压制，但黄金上涨带动市场情绪，建议逢低买入。

研究员简介

• 展大鹏：光大期货研究所贵金属资深研究员，拥有多年商品研究经验，曾多次获得行业奖项，长期服务于多家现货龙头企业，并接受多家媒体采访。

联系方式

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