20210209-兴业证券-1月金融数据点评_超预期社融的信号_3页_628kb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2021年1月中国金融数据，特别是社会融资规模（社融）和广义货币（M2）的变动情况，并探讨了这些数据背后反映的经济与货币政策动向。报告指出，尽管社融增速有所放缓，但融资需求依然旺盛，这为央行提供了调控信用、防范系统性风险的窗口期。

主要观点

1. 社融超预期反映融资需求旺盛

• 社融新增超预期：2021年1月社融新增5.17万亿元，高于市场预期的4.47万亿元。
• 居民中长期贷款增长显著：尽管房地产监管政策对购房需求有所压制，但居民新增中长期贷款仍超季节性上涨，显示购房需求依然强劲。
• 企业中长期贷款增长明显：企业新增中长期贷款达2.04万亿元，高于季节性水平，表明实体经济融资需求旺盛。

2. 表外融资成为重要补充

• 未贴现票据融资大幅上升：在表内信用额度偏紧的背景下，新增未贴现票据为4902亿元，较去年同期增长3499亿元，高于季节性规律的3189亿元。这反映出商业银行通过表外融资方式向企业提供更多的授信支持。

3. 实体经济韧性与货币政策目标

• 实体经济流动性改善：尽管社融增速有所下滑，但出口强劲和顺差扩张可能部分抵消这种下滑，实体经济流动性并不差。
• “稳杠杆+防风险”目标主导货币政策：央行货币政策目标已转向“稳杠杆+防风险”，因此信用环境是影响货币环境的关键变量。

4. 企业债融资回暖，宽货币必要性下降

• 企业债融资恢复常态：2021年1月企业债融资已恢复至2020年的正常水平，表明信用环境有所改善，宽货币政策的必要性下降。

5. 货币政策与经济形势的互动

• 提示经济与货币政策超预期：报告指出，经济形势和货币政策都可能出现超预期的变化，需密切关注。

关键信息

• 社融数据：2021年1月社融新增5.17万亿元，高于预期。
• M2增速：M2同比增速为9.4%，低于市场预期的10.2%。
• 居民贷款：居民中长期贷款超季节性上涨。
• 企业贷款：企业中长期贷款显著增长。
• 未贴现票据：新增未贴现票据为4902亿元，高于季节性水平。
• 顺差扩张：顺差扩张可能部分冲抵社融增速下滑的影响。
• 投资建议：报告中包含投资建议的评级标准，分为股票评级和行业评级。

图表说明

• 图表1：贷款是本次社融新增超预期的主要拉动因素。
• 图表2：贷款及表外票据融资明显超季节性。
• 图表3：居民中长期贷款显著增长。
• 图表4：企业中长期贷款也增长显著。
• 图表5：顺差扩张或部分冲抵社融增速的下滑。
• 图表6：当前企业债融资已回暖。

风险提示

• 经济形势超预期：可能影响货币政策的实施效果。
• 货币政策超预期：可能对市场产生较大影响，需谨慎应对。

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