20221111-粤开证券-_粤开宏观_社融超预期回落之下的经济_10月金融数据点评_8页_926kb

2022年11月11日粤开宏观研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2022年10月中国及广东的经济与金融数据，重点探讨了社融、信贷、货币供应等关键指标的变化及其对经济的影响。

主要观点

• 经济复苏基础不稳：10月金融数据反映经济仍处于供需两弱的局面，出口转弱、消费疲软、地产销售走弱等问题依然存在。
• 社融回落明显：10月社融存量同比增速降至10.3%，新增社融仅9079亿元，低于市场预期，主要受基数效应和季节性回落影响。
• 表外非标支撑明显：委托贷款等表外融资继续增长，但边际效应减弱；表内信贷（人民币贷款）超季节性回落，成为社融拖累项。
• 政府债延续少增：财政前置转为财政退坡，政府债发行量同比少增，专项债结存限额未能有效弥补财政错位的影响。
• 企业中长期贷款支撑：受专项债结存限额、设备更新改造贷款和PSL等政策支持，企业中长期贷款同比多增2433亿元，是唯一亮点。
• 居民信贷持续走弱：疫情反复导致居民消费意愿和能力下降，居民长短贷均减少，地产销售不及预期。
• M2增速阶段性见顶：10月M2同比增速降至11.8%，银行对政府债权扩张放缓，居民储蓄意愿高，实体融资需求不足。

关键信息

一、社融：总量再次下探，人民币贷款成最大拖累项

• 总量数据：10月社融存量341.42万亿元，同比增速10.3%，较上月下降0.3个百分点；新增社融9079亿元，低于市场预期。
• 结构分析：
  • 表外非标：委托贷款同比多增643亿元，信托贷款减少61亿元。
  • 表内信贷：人民币贷款同比少增3321亿元，为近五年同期最低。
  • 政府债：新增2791亿元，同比少增3376亿元，专项债结存限额作用有限。

二、信贷：基建对企业部门拉动仍显著，疫情反复导致居民信心转弱

• 总量：10月人民币贷款增加6152亿元，同比少增2110亿元，主要受基数效应和疫情冲击影响。
• 企业信贷：企（事）业单位贷款增加4626亿元，中长期贷款同比多增2433亿元，短期贷款同比多减1555亿元。
• 居民信贷：居民贷款减少180亿元，短贷多减938亿元，长贷少增3889亿元。
• 地产销售：30大中城市商品房日均成交面积同比下滑18.1%，降幅扩大。

三、货币供应：M2或已处于阶段性顶点

• M2增速：10月M2同比增速从12.1%降至11.8%，主要因财政投放减少和非银存款增长乏力。
• 趋势判断：居民储蓄意愿较高，实体融资需求不足，M2可能已处于阶段性顶点。

风险提示

• 宏观经济下行压力超预期
• 政策落地不及预期

展望与建议

• 宽松货币政策空间有望打开：实体经济供需两弱、金融数据疲软、CPI温和、外部加息预期减弱，为货币政策宽松提供空间。
• 央行可能采取降息、降准等措施：以支持信贷需求，稳定经济增长。
• 疫情防控政策优化：预计未来政策将更加优化，保障生产消费秩序，支撑经济基本面修复。

分析师信息

• 分析师：罗志恒
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公司信息

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投资评级说明

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