20221111-华安证券-10月金融数据点评_社融不及预期_货币与信用预期再起波澜_10页_829kb

10月金融数据点评总结

核心内容

2022年10月社融数据表现不及预期，新增社融9079亿元，同比少增7097亿元，是2020年以来10月最低水平。尽管如此，企业融资需求出现回暖迹象，表明经济弱复苏仍在持续。

主要观点

• 社融总量弱于预期
  10月社融数据弱于市场预期，主要受人民币贷款和政府债券融资拖累。人民币贷款同比少增3321亿元，政府债券同比少增3376亿元，显示信贷需求疲软。M2与社融同比增速均下滑，但剪刀差维持稳定，说明资金面宽松与实体融资需求不足并存。

• 企业融资回暖
  尽管社融总量下滑，但企业融资结构有所改善。企业中长期贷款同比多增2433亿元，达到近五年最高水平；企业债券融资同比多增64亿元，其中产业债融资自5月以来首次转正，显示企业融资环境有所修复。

• 居民与企业短期贷款疲软
  短期贷款同比大幅减少2493亿元，其中居民短期贷款同比减少938亿元，企业短期贷款同比减少1555亿元，反映出居民消费意愿不足和企业短期生产意愿下降。

• 票据融资与表外业务变化
  票据融资同比多增745亿元，部分银行通过票据工具应对贷款需求不足。表外三项融资同比多增372亿元，但环比下滑3197亿元，主要因政策性金融工具投放完毕。

• 市场对货币与信用预期分化
  10月社融数据回落，市场对货币与信用的预期出现分歧。乐观观点认为，进一步宽货币有空间；悲观观点则认为，降准降息必要性不大，应适度回收流动性并加码政策性金融工具。

关键信息

• 社融数据

  • 10月新增社融9079亿元，同比少增7097亿元。
  • 人民币贷款同比少增3321亿元，政府债券同比少增3376亿元。
  • 企业中长期贷款同比多增2433亿元，为近五年最高。
  • 企业债券融资同比多增64亿元，产业债融资首次转正。

• 资金面情况

  • 10月10日银行系净融出4.1万亿元，月末降至2.11万亿元，资金面偏紧。
  • PMI为49.2%，回落至荣枯线以下，反映经济复苏乏力。

• 市场预期

  • 乐观观点：货币端有进一步宽松空间，因CPI高峰已过、美国CPI低于预期。
  • 悲观观点：宽货币未必能推动宽信用，应适度回收流动性并加强政策性工具使用。

• 风险提示

  • 疫情存在不确定性，可能对经济复苏造成影响。

图表目录

• 图表1：社融当月新增（单位：亿元）
• 图表2：新增人民币贷款（单位：亿元）
• 图表3：新增政府债券融资（单位：亿元）
• 图表4：M2与社融倒挂程度收窄（单位：%）
• 图表5：新增中长期贷款（单位：亿元）
• 图表6：新增企业中长期贷款（单位：亿元）
• 图表7：新增短期贷款（单位：亿元）
• 图表8：新增票据融资（单位：亿元）
• 图表9：新增表外三项（单位：亿元）

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦
  华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。

• 研究助理：杨佩霖
  华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。

投资评级说明

• 行业评级

  • 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上。
  • 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

重要声明

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