电子行业专题研究：更高成像质量需求推动潜望式摄像头渗透，产业链迎来新格局-20200407-广发证券-14页_1mb

电子行业：潜望式摄像头技术推动产业链变革

核心内容

潜望式摄像头技术正成为智能手机摄像头创新的重要方向，其通过横向排列长焦镜头和棱镜折射实现光学内变焦，解决了智能手机厚度限制带来的高倍长焦难题。随着消费者对拍照功能需求的提升，潜望式摄像头的市场需求快速增长，渗透率从2019年的0.9%预计到2023年将提升至5.3%。主要应用厂商包括华为、OPPO、三星等。

主要观点

• 技术革新：潜望式摄像头技术不断升级，出现双棱镜和多反射方案，有效提升成像质量和焦距，支持更高倍率的光学变焦。
• 市场需求驱动：拍照功能成为智能手机核心竞争力，潜望式摄像头因实现高倍变焦而受到市场青睐，出货量快速增长。
• 产业链集中度提升：由于潜望式摄像头结构复杂，技术门槛高，小型厂商难以跟上，行业集中度向龙头企业倾斜，推动产业链格局变化。
• 投资建议：建议关注具备核心技术的行业龙头，如韦尔股份（豪威科技）、水晶光电、联创电子、中光学等。

关键信息

技术特点

• 光学变焦原理：通过镜头镜片移动改变焦距，实现光学变焦，潜望式设计则通过横向布局和棱镜折射，实现光学内变焦。
• 结构组成：潜望式摄像头包含感光芯片、镜头组、红外滤光片、音圈马达及反射棱镜等关键组件。
• 技术升级：双棱镜方案可提升传感器尺寸，提高成像质量；多反射方案通过光路折叠延长焦距，同时缩短模组长度。

市场动态

• 出货量增长：2019年潜望式摄像头出货量为1300万颗，预计2023年将增长至8000万颗。
• 主要厂商：华为是潜望式摄像头第一大应用厂商，2019年占总出货量的77%；OPPO和三星紧随其后。
• 模组ASP：潜望式摄像头模组价格预计在30~40美元之间，具体价格根据像素和尺寸而定。

产业链分析

• 上游零部件：包括光学镜头、音圈马达、图像传感器、红外滤光片、棱镜等，其中棱镜是潜望式摄像头新增的关键部件。
• 中游模组端：行业集中度较低，但随着潜望式技术的普及，技术壁垒提升，资源向龙头企业倾斜。
• 下游终端：手机厂商如华为、OPPO、三星等推动潜望式摄像头技术发展，提升产品竞争力。

投资机会

• 韦尔股份：拥有豪威科技，为CIS龙头企业，受益于潜望式摄像头带来的行业增长。
• 水晶光电：提供反射棱镜模块，是华为P30 Pro和OPPO Reno变焦版的供应商。
• 联创电子：具备潜望式摄像头模组制造能力，未来增长潜力大。
• 中光学：在潜望式摄像头产业链中占据重要位置，具备技术优势。

风险提示

• 技术渗透不及预期：潜望式摄像头技术可能面临推广速度不及预期的风险。
• 智能手机销量下滑：全球智能手机市场增速放缓可能影响潜望式摄像头需求。
• 产品价格下滑：随着市场竞争加剧，产品价格可能下降。
• 原材料价格上涨：可能增加生产成本，影响盈利能力。
• 供应链风险：关键零部件供应不稳定可能影响生产进度。

产业链主要厂商布局

重点公司估值与财务分析

图表索引

• 图1：光学变焦原理
• 图2：华为P30 Pro潜望式长焦镜头拍摄样张
• 图3：OPPO Reno 10倍混合光学变焦镜头拍摄样张
• 图4：传统摄像头结构
• 图5：三星Galaxy S11潜望式摄像头结构
• 图6：单棱镜潜望式摄像头方案
• 图7：双棱镜潜望式摄像头方案
• 图8：多反射潜望式摄像头方案
• 图9：华为P40 Pro+潜望式摄像头结构
• 图10：2018-2023年潜望式摄像头出货量及渗透率
• 图11：2018年全球摄像头模组市场份额
• 图12：水晶光电2018年产品业务收入占比
• 图13：舜宇光学科技2019年产品业务收入占比
• 图14：欧菲光2018年产品业务收入占比

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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