20200514-东方财富证券-潜望式镜头行业专题研究_潜望式镜头_带你看更远的风景_29页_2mb

潜望式镜头技术与市场分析总结

核心内容

潜望式镜头技术为智能手机高倍变焦提供了关键支持，通过特殊的光路设计，使手机摄像头能够实现光学变焦和混合光学变焦，从而提升拍摄能力。该技术主要由华为和OPPO在2019年率先应用，并逐渐被vivo、三星和小米等厂商跟进。苹果尚未推出相关产品，但已有专利布局，未来可能跟进。

主要观点

• 潜望式镜头技术：通过将CMOS传感器与手机背面垂直，提高镜头组长度，实现更高的焦距，从而提升变焦倍数。该技术解决了传统伸缩式镜头笨重和易进灰的问题。
• 变焦技术分类：
  • 光学变焦：通过改变镜头焦距，实现无损变焦。
  • 数码变焦：通过放大CMOS传感器的局部画面，成像质量有所下降。
  • 混合光学变焦：结合光学和数码变焦，提升整体变焦效果。
• 潜望式镜头发展：目前主要应用于旗舰机型，但随着成本下降，预计今明两年将逐步下沉至中低端机型，出货量有望大幅增长。
• 产业链影响：潜望式镜头在棱镜、镜头、VCM和模组环节带来增量，其中国内厂商在棱镜、镜头和模组环节具备一定优势，但在VCM和CMOS环节仍处于追赶阶段。

关键信息

潜望式镜头技术原理

潜望式镜头通过将CMOS传感器与手机背面垂直，配合棱镜模块使光线弯曲90°，实现更长的光路和更小的模组体积。该设计使得智能手机能够容纳长焦镜头，从而实现光学变焦。

镜头与CMOS技术发展

• 镜头：潜望式镜头需要更高的透光率和更小的体积，因此采用玻塑混合技术，以提升成像质量。
• CMOS传感器：由于模组厚度限制，潜望式镜头使用的CMOS规格较低，目前主要由索尼和三星供应，国内厂商如韦尔股份正逐步扩大市场份额。

防抖与对焦技术

• VCM（音圈马达）：潜望式长焦镜头对防抖要求更高，VCM设计更复杂，价值量增加。华为P40 Pro Plus采用滑槽式AF马达，OPPO采用滚珠式双重OIS防抖，均提升了成像质量。
• 防抖精度：OPPO Reno变焦版防抖精度达到0.001455°，有效减少抖动影响。

镜头工艺与成本

• D-Cut工艺：通过减少镜片尺寸，降低模组厚度，如OPPO Reno变焦版和小米10青春版采用该工艺，使机身更薄。
• 成本预测：2019年全球潜望式镜头出货量约1500万部，预计2020年可达8300万部，2023年有望突破4亿部。潜望式镜头模组成本约65-75美元，其中棱镜模块价值最高，约14-16美元。

产业链分析

主要环节

• 棱镜模块：由舜宇光学、中光学、水晶光电等厂商供应，国内厂商在该环节占据优势。
• 镜头：主要由大立光、舜宇光学、联创电子等供应，玻塑混合镜头成为趋势。
• VCM：由TDK、Mitsumi等日韩厂商主导，国内厂商如新思考正逐步进入市场。
• 模组：由欧菲光、舜宇光学、立景光电等厂商主导，对一致性要求高。

A股推荐标的

水晶光电（002273.SZ）

• 公司简介：全球滤光片龙头厂商，主要产品包括光学低通滤光片（OLPF）和红外滤光片（IRCF）。
• 业绩表现：2019年营收30.03亿元，同比增长29%，归母净利润5.00亿元，同比增长7%。
• 业务拓展：已供应华为P30 Pro和OPPO Reno变焦版，未来潜望式镜头渗透率提升将带动业绩增长。
• 评级：增持

联创电子（002036.SZ）

• 公司简介：专注于光学镜片、镜头、影像模组研发和生产，业务涵盖光学、触控显示和芯片。
• 业绩表现：2019年营收60.82亿元，同比增长26.65%，归母净利润2.67亿元，同比增长8.81%。
• 技术优势：在玻璃镜头领域技术成熟，玻塑混合镜头已实现量产。
• 评级：未评级

欧菲光（002456.SZ）

• 公司简介：全球手机摄像头模组龙头企业，业务涵盖光学光电、微电子和智能汽车。
• 业绩表现：2019年营收519.74亿元，同比增长20.75%，归母净利润5.10亿元，扭亏为盈。
• 业务进展：已进入多款手机的潜望式镜头供应链，未来有望持续受益于技术渗透。
• 评级：买入

风险提示

• 疫情持续影响：可能影响全球智能手机出货量。
• 技术渗透不及预期：潜望式镜头可能未能如预期般快速普及。
• 零部件替代风险：部分关键零部件可能面临技术替代的风险。