20220601-国海证券-华住集团-S-01179.HK-2022Q1业绩点评_疫情之下业绩仍承压_境外旅游开放复苏可期_5页_763kb

报告摘要

华住集团-S在2022年第一季度实现了营业收入26.81亿元，同比增长15.21%，但环比下降19.92%。尽管公司整体营收增长，但归母净利润为-6.3亿元，亏损同比扩大3.82亿元，环比扩大1.71亿元。这反映出在疫情反复的背景下，公司业绩仍面临较大压力。

业绩承压：2022Q1业绩受疫情影响，境内业务复苏受阻，境外业务则受益于德国旅游政策开放而有所改善。
境内业务：疫情反复导致经营数据环比下滑严重，尤其是3月初Omicron病毒扩散后，商务及休闲旅游活动大幅减少。ADR、OCC、RevPAR等关键指标均出现环比下降，但境外业务表现较好。
境外业务：德国旅游政策开放后，境外出租率恢复显著，ADR同比增长28.47%，OCC同比增长19.2pct，RevPAR同比增长158.91%。随着国外旅游计划逐步放开，预计境外业务将继续复苏。
开店进展：2022Q1新开店303家，同比增长44.29%，净开店158家，同比增长71.74%。境内净开店增长明显，主要为加盟店，全年开店计划暂未调整。
成本费用：2022Q1经营成本同比增长14.21%，销售费用同比增长14.02%，管理费用同比增长40.85%，主要由于公司持续投资开发团队、资讯科技和高档门店。

营业收入：26.81亿元，同比+15.21%，环比-19.92%
归母净利润：-6.3亿元，同比扩大3.82亿元，环比扩大1.71亿元
境内分部：Huazhu分部收入22.75亿元，同比+4.65%，环比-18.05%；DH分部收入4.06亿元，同比+165.36%，环比-29.02%
经营指标：
- ADR：224元，环比-6.28%，同比+1.36%
- OCC：59.2%，环比-9.0pct，同比-21.4pct
- RevPAR：132元，环比-19.02%，恢复至2019年的74.16%

年度	主营收入（亿元）	收入增长率(%)	归母净利润（亿元）	利润增长率(%)	P/E	P/B	P/S
2022E	147.24	15	236	151	293.58	6.15	4.71
2023E	175.01	19	1874	693	37.02	5.25	3.96
2024E	199.63	14	3238	73	21.43	4.19	3.48

公司维持“增持”评级，预计未来三年营收及利润将显著增长，2022-2024年归母净利润分别为236亿元、1874亿元、3238亿元，对应PE估值分别为293.58x、37.02x、21.43x。公司继续在疫情后保持开店速度，同时清退不合格门店，为未来业务增长奠定基础。

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上