20180127-招商证券-招商_交_点之周报篇_人民币兑美元创26月新高_汇率弹性可能被低估_24页_1mb

交运行业分析与投资策略总结

核心内容

2018年1月27日，交运板块整体表现优于沪深300指数，申万交运指数上涨3.5%，其中航空涨幅最大（+6.1%），高速涨幅最小（+1.8%）。交运行业整体规模中，股票家数为108只，总市值23502亿元，流通市值17464亿元，分别占A股总市值的3.1%和4.0%。人民币兑美元汇率创26个月新高，对航空股形成利好。

主要观点

1. 航空板块

• 行业表现：航空板块表现优异，受人民币升值、油价下行和国际航线需求增长影响，利好航企。
• 政策影响：民航票价改革力度超预期，高品质航线收益潜力被释放，18年暑运旺季值得期待。
• 风险因素：航企资产周转率下滑和油价波动可能影响盈利。
• 个股推荐：重点推荐国航、南航，因其网络布局和高品质航线优势。其他推荐包括龙洲股份、大秦铁路、白云机场、韵达股份、建发股份。

2. 机场板块

• 行业表现：机场板块跑赢沪深300指数，主要受益于收费提价、免税招标和市场风格切换。
• 重点推荐：白云机场因三大航空枢纽地位、免税和广告业务增长被推荐。关注上海机场的非航业务潜力。

3. 航运板块

• 干散货：BDI、BCI、BPI指数均上涨，市场触底复苏迹象明显。
• 集运：CCFI和SCFI指数上涨，但下半年提价失败，业绩弹性未兑现。预计19年有望复苏。
• 油运：VLCC供给过剩，运价持续下行，需等待最佳投资时点。
• 港口：货物和集装箱吞吐量增长，但业绩改善不显著，关注整合和自贸区主题。

4. 铁路板块

• 大秦铁路：受益于煤炭供给侧改革，运量增长超预期，提价预期强烈，估值仅8X，推荐关注其作为现金奶牛的分红潜力。
• 广深铁路：估值偏高，关注改革兑现情况，如客运提价、土地变现等。

5. 公路板块

• 行业表现：货车车流增速约15%，收入是客车的2-3倍，业绩增长强劲。
• 政策影响：政策面有松动迹象，板块性机会需等待利率回落。
• 个股推荐：推荐福建高速、粤高速和赣粤高速。

6. 快递物流板块

• 行业增长：快递业务量和收入增速逐步退坡，但行业格局持续优化。
• 重点推荐：韵达股份因估值合理、业绩爆发力强和融资布局被推荐。

关键信息

• 人民币升值：人民币兑美元汇率中间价报收6.34，创26个月新高，利好航空股。
• 油价波动：地缘政治主导短期油价波动，阶段性业绩低于预期可能由非经常性因素导致。
• 行业数据：交运板块市值占A股总市值的3.8%，其中物流板块市值最大，占24.4%。
• 个股表现：本周涨幅最大的个股为新宁物流（+23.7%），跌幅最大的为畅联股份（-6.3%）。
• 估值情况：交运子行业中，公交板块市盈率最高（32.8倍），高速板块市盈率最低（12.2倍）；物流板块市净率最高（3.64倍），高速板块市净率最低（1.30倍）。

投资策略

• 航空：推荐国航、南航，关注暑运旺季和票价改革带来的业绩弹性。
• 机场：推荐白云机场，关注其免税、广告和商业租赁业务增长。
• 航运：推荐中远海特，受益于干散货中周期复苏和“一带一路”推进。
• 铁路：推荐大秦铁路，受益于煤炭供给侧改革和提价预期。
• 物流：推荐华贸物流和龙洲股份，受益于货代业务增长和多式联运优势。

风险警示

• 宏观经济大幅下滑：可能对交运行业整体造成负面影响。

重点公司财务指标

重点报告和调研

• 嘉友国际：依托中蒙贸易口岸，拓展“一带一路”跨境物流，预计18年合理估值为70.25元/股。
• 德邦股份：零担龙头地位稳固，拓展综合物流服务，预计18年合理估值为14元/股。
• 中国国航：18年运力增速指引为9%-10%，重点推荐高品质航线和暑运旺季。
• 东方航空：18年运力增速为9%，关注国际航线和非航业务。
• 深圳机场：计划提升国际线客流，关注其国际化战略和非航业务增长。
• 大秦铁路：运量增长超预期，关注提价和非煤货种开发。

总结

交运行业在2018年初表现良好，航空、机场、航运和物流板块均有上涨。人民币兑美元升值对航空股形成利好，票价改革释放业绩弹性，暑运旺季值得关注。重点推荐国航、南航、大秦铁路、白云机场、龙洲股份、韵达股份和建发股份。同时，需关注宏观经济下滑风险及油价波动对行业的影响。