20180203-招商证券-招商_交_点之周报篇_人民币兑美元升破6.3_BDI即将剔除BHSI_25页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为招商证券于2018年2月3日发布的交运行业周报，涵盖航空、航运、铁路、公路、机场、物流及快递等子行业分析，主要观点集中在行业表现、投资策略、重点个股推荐和风险提示等方面。

主要观点

1. 交运行业整体表现

• 市场表现：申万交运指数本周下跌3.8%，落后沪深300指数1.3%。
• 行业规模：交运行业共有108家上市公司，总市值22707亿元，流通市值16875亿元，占A股总市值的3.1%。
• 行业指数表现：BDI指数本周下跌10.2%，但其成分调整后弹性大幅提升，预计18年进入盈亏平衡点，旺季有望达到2000点。

2. 航空板块

• 市场调节价改革：国内航线市场调节价航线大幅增加，提价能力增强，预计18年暑运旺季业绩有望提升。
• 汇率影响：人民币兑美元升值通过财务费用、燃油成本和国际航线传导至航企，市场可能低估其价值，推荐南航和国航。
• 成本与收益：燃油附加费对行业影响有限，而油价和资产周转率下滑是主要风险。

3. 机场板块

• 行业表现：白云机场本周上涨4.2%，是涨幅最大的个股，预计18年业绩略有下滑，但中期看400-450亿市值。
• 政策影响：机场收费提价、免税重新招标等政策利好，推动机场板块17年领跑交运。
• 推荐个股：白云机场、上海机场，关注其非航收入和国际化战略。

4. 航运板块

• 干散货市场：BDI指数进入盈亏平衡点，中周期复苏明确，推荐中远海特。
• 集运市场：17年持续复苏，但下半年提价失败，18年订单去化完成，预计19年有望复苏。
• 油运市场：VLCC供给过剩，运价持续下行，需等待最佳投资时机。

5. 铁路板块

• 大秦铁路：受益于煤炭供给侧改革，运量有望继续增长，18年3月提价预期强烈，当前估值仅8X。
• 成本与运价：成本控制和运价调整是关键，公司作为现金奶牛，有提高分红的可能性。

6. 公路板块

• 行业表现：本周下跌，整体增长乏力，但政策松动迹象显现。
• 重点推荐：福建高速、粤高速、赣粤高速，关注其业绩增长潜力。

7. 快递物流板块

• 行业增长：快递业务量和收入持续增长，增速逐步退坡至GDP的2-3X。
• 重点推荐：韵达股份，因其估值合理、业绩爆发力强和融资布局。

8. 投资策略

• 推荐个股：南方航空、中国国航、白云机场、中远海特、大秦铁路、龙洲股份、韵达股份、建发股份。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑是主要风险。

关键信息

行业数据

• 航空：17年12月客运周转量增长15.2%，货运周转量增长6.5%。
• 机场：白云机场旅客吞吐量增长10.0%，首都机场增长3.6%，浦东机场增长8.8%。
• 航运：BDI指数报收1095点，CCFI报收829点，SCFI报收884点。
• 铁路：大秦线货运量3856万吨，全国铁路货运量3.04亿吨，同比下降3.8%。
• 公路：全国公路货运量33.22亿吨，同比下降1.4%。
• 快递：17年12月业务量42.0亿件，同比增长23.7%，收入520亿元，同比增长20.8%。

个股推荐理由

• 南方航空：机队规模大，业绩弹性强，预计18年EPS 0.87元，PE 13.6X。
• 中国国航：一线五场时刻占比高，拥有凤凰知音常旅客，预计18年EPS 0.83元，PE 16.3X。
• 白云机场：免税、广告、商业租赁三箭齐发，中期市值看400-450亿。
• 中远海特：受益于中周期复苏和“一带一路”推进，运量和期租水平提升。
• 大秦铁路：煤炭供给侧改革受益，运量有望增长至4.5亿吨，提价预期强烈。
• 龙洲股份：沥青供应链龙头，多式联运成本节约超30%，业绩确定性高。
• 韵达股份：快递行业龙头，业绩持续领跑，估值存在提升空间。
• 建发股份：供应链业务毛利率改善，地产业务利润增长点明确。

重点报告与调研

• 航空研究笔记：分析人民币升值对航空股的影响，强调汇率弹性可能被低估。
• 大秦铁路：17年Q4业绩低于预期，但18年运量和提价仍有空间。
• 嘉友国际：聚焦中蒙跨境物流，受益于“一带一路”和蒙古能源开发。
• 中国国航与东方航空调研：分析运力增长、客公里收益和票价改革对业绩的影响。

行业估值

• PE：交运二级行业中，公交板块PE最高，为30.1倍；高速板块PE最低，为11.6倍。
• PB：物流板块PB最高，为3.46倍；高速板块PB最低，为1.25倍。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业
  • B：长期竞争力与行业一致
  • C：长期竞争力低于行业
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 回避：行业基本面向淡

风险警示

• 宏观经济大幅下滑：可能对交运行业造成负面影响。

分析师信息

• 袁钉：招商证券交运行业分析师，联系方式：010-57601857，yuanding@cmschina.com.cn，S1090517080001
• 常涛：招商证券研究董事，交运行业首席分析师，联系方式：010-57601863，changt@cmschina.com.cn，S1090512030004

附注

• 报告基于公司数据和招商证券分析，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商证券所有，未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。