【平安银行】不良包袱有序出清，零售高阶转型成长性凸显_11页_1mb

平安银行2021年年报显示，公司业绩保持高增长，全年营收1694亿元，同比增长103%；归母净利润3633.6亿元，同比增256%。21Q4营收、拨备前利润及归母净利润分别同比增长1410%、2164%、1028%，非息业务成为主要增长动力，手续费及佣金净收入虽略有下滑但高于营收增速。净息差279%（同比降9bp），其中21Q4净息差274%，环比仅降1bp，显示息差下行压力缓解。贷款收益率拖累净息差，对公和零售贷款收益率分别降26bp和71bp，但零售端因个人住房贷款投放增加导致收益率承压，个人住房贷款余额占比达34.28%，成为零售贷款最大投向。公司通过优化信贷结构，提升抵押类贷款占比至40%，同时强化对低风险业务的倾斜，稳定资产质量。

截至21Q4末，不良率降至1.02%，较上年末降3bp；不良生成率1.25%，同比降0.61pct。关注类贷款占比升至14.2%，但剔除认定标准调整影响后实际下降。四季度核销力度加大，表明资产质量夯实。对公贷款质量全面改善，不良率降至0.71%，部分传统行业资产质量显著提升。涉房业务风险敞口约3410.89亿元，通过理财资金、委托贷款等非信用风险业务平衡，整体可控。

公司持续推进零售高阶转型，通过个人住房按揭贷款获取稳定客户，提升AUM增长空间。2021年末零售AUM达31.8万亿元（同比增21%），私行AUM14.1万亿元（同比增25%）。财富管理业务贡献显著，手续费及佣金收入同比增长18.6%，代理基金和理财收入增速达83%和74%。2022年预计归母净利润同比增19.34%、17.4%、14.61%，目标PB14倍对应2635元股价，维持“买入”评级。核心一级资本充足率8.6%（低于行业10.78%），但通过资本内生增长和发行300亿元二级资本债优化资本结构。风险提示包括经济复苏乏力、信用风险波动及AUM增长不及预期等。