20240612-中邮证券-宏观研究_内外需拉动力逐步切换_PPI超预期回升_12页_416kb

宏观分析：5月CPI、PPI数据解读

根据5月份的经济数据，本报告分析如下：

核心观点

• CPI同比增速为0.3%，环比回落0.01个百分点，说明价格整体水平低迷。核心驱动因素是食品价格同比下降2.0%，且非食品价格环比亦呈下行趋势。
• 5月PPI同比增速为-1.4%，环比增长0.2%，较预期略有改善。其背后逻辑主要源于翘尾及新涨价因素共同作用，而新涨价的部分得益于原材料需求提升和基建投资的拉动。

数据拆解

• 食品价格是拖累CPI的主要因素，环比同比连续两个月修复，鲜菜、猪肉、蛋、果价格贡献显著，但牛肉、酒类价格下滑明显。
• 非食品价格环比下跌至-0.2%，缘于国际能源价格回落、就业市场降温以及外需边际减弱。
• PPI超预期回升得益于翘尾因素的有利释放及部分原材料价格回升，支撑了工业品价格，但房地产低迷仍是潜在风险点。

后市展望

• 预计6月CPI同比增长约0.5%，环比受到翘尾和猪肉价格上涨的支撑；PPI环比回升至-0.4%，显示需求在基建和稳地产政策带动下可能温和回暖。
• 6月价格走势虽有改善预期，但外需放缓与国内外部冲击仍然构成下行压力。

风险提示

海外地缘风险、通胀超预期、政策落地不及预期等均可能对价格走势形成冲击。

整体而言，当前经济略有企稳，但仍需政策发力支持需求回暖。