20201018-安信证券-商贸零售行业动态分析_CPI重回_1时代___珀莱雅拟发行可转债_12页

商贸零售行业总结

核心内容

2020年10月18日发布的商贸零售行业分析报告，涵盖了CPI数据、公司动态、投资建议、风险提示等多个方面。整体来看，行业正经历疫情后复苏阶段，部分企业展现出强劲增长势头，同时面临一定的市场风险。

CPI重回“1时代”，可选消费和线上消费值得关注

• CPI数据：2020年9月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.7%，是今年以来首次降至2%以下。
• 主要驱动因素：猪肉价格同比上涨25.5%，但涨幅较上月回落27.1%，成为CPI同比下降的主要因素。非食品价格相对平稳，其中教育文化和娱乐价格有所上涨，反映居民对文化旅游等消费需求上升。
• 未来展望：随着猪肉产能释放，CPI预计将维持在中低位。建议积极关注疫情后恢复较好、需求旺盛的可选消费和线上消费领域。

珀莱雅拟发行可转债，推动研发与生产

• 发行计划：珀莱雅拟公开发行不超过8.04亿元可转债，用于湖州扩建生产基地、龙坞研发中心、信息化系统升级及补充流动资金等项目。
• 项目详情：
  • 湖州扩建生产基地：投资总额4.9亿元，拟投入3.4亿元，预计达纲后可实现营业收入14.81亿元，税后内部收益率为19.31%。
  • 龙坞研发中心：投资总额2.2亿元，拟投入1.9亿元，将引入先进设备，扩充研发人才，提升技术储备。
  • 信息化系统升级：投资总额1.1亿元，拟投入0.9亿元，有助于业务系统标准化、降低运营成本。
  • 补充流动资金：拟投入1.8亿元，为业务拓展和研发提供资金保障。
• 公司发展：主品牌形象升级，新品类布局完善，线上营销成效显著，管理团队积极进取，公司有望实现持续稳定增长。

苏宁易购发布三季度业绩预告，经营改善明显

• 业绩表现：2020年前三季度净利润预计为50,340.3万元—75,340.3万元，同比下降93.67%—95.77%；扣除非经常性损益后净利润同比增长74.83%—80.85%。
• GMV增长：Q1-Q3整体GMV同比增长6.5%，Q3 GMV同比增长8.76%，环比改善明显。
• 业务策略：紧抓促销活动，加快社群与社交营销，完善商品供应链，提升综合毛利率，强化内部管理效率。
• 战略升级：加速从“零售商”向“零售服务商”转型，支持开放平台发展，提升用户活跃度和商品丰富度。

主要观点

• CPI回落：CPI回落至1.7%，表明通胀压力有所缓解，为可选消费和线上消费带来增长机会。
• 珀莱雅转型：公司通过可转债融资推动研发与生产，品牌升级和品类拓展有望进一步提升市场份额。
• 苏宁复苏：尽管受金服出表影响，但经营环比改善，GMV增长显著，线上与线下融合加速。
• 行业复苏：部分企业如永辉超市、家家悦等在疫情后表现良好，具备较强的复苏潜力。

关键信息

投资建议

• 推荐标的：
  • 化妆品：珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、青松股份、御家汇等。
  • 百货与免税：王府井、爱婴室、华致酒行等。
  • 超市与零售：永辉超市、家家悦、红旗连锁等。
• 投资评级：整体为“领先大市-A”，部分个股目标价及评级如下：
  • 永辉超市：目标价未提供，评级买入-A
  • 家家悦：目标价未提供，评级买入-A
  • 红旗连锁：目标价12.04元，评级买入-A
  • 珀莱雅：目标价未提供，评级买入-A
  • 华熙生物：目标价166.00元，评级买入-A
  • 上海家化：目标价未提供，评级买入-A
  • 丸美股份：目标价87.40元，评级买入-A
  • 南极电商：目标价25.20元，评级买入-A
  • 壹网壹创：目标价177.00元，评级买入-A
  • 青松股份：目标价26.10元，评级买入-A
  • 御家汇：目标价26.10元，评级买入-A
  • 值得买：目标价112.72元，评级买入-A
  • 王府井：目标价未提供，评级买入-A

风险提示

• 消费需求疲软：整体消费市场可能受疫情等因素影响，需求不足。
• 行业竞争加剧：部分企业面临较大的市场竞争压力。
• 展店不及预期：部分企业可能因市场环境变化，导致门店扩张进度落后预期。
• 宏观经济波动：整体经济环境变化可能对消费行业造成影响。
• CPI大幅下行：若CPI持续下降，可能影响可选消费的盈利能力。
• 新项目风险：部分企业新项目实施可能面临不确定性。

行业表现

• 板块表现：商贸零售板块（申万）本周上涨0.16%，在申万28个行业中位列第25位。
• 子行业涨跌幅：专业连锁、超市、百货等子行业表现分化，部分个股涨幅显著，如御家汇（+18.90%）、商业城（+16.59%）、博士眼镜（+13.48%）等；部分个股跌幅较大，如海印股份（-6.94%）、周大生（-6.18%）等。

公司动态

• 珀莱雅：拟发行不超过8.04亿元可转债，用于多个项目，提升品牌与产品力。
• 苏宁易购：Q3 GMV同比增长8.76%，线下逐步恢复，线上营销持续优化。
• 永辉超市：供应链效率提升，云超业务展店加快，线上与线下融合持续推进。
• 家家悦：区域优势明显，稳步推进门店改造及渠道下沉，布局新市场。
• 红旗连锁：受疫情影响，但有望持续修复，展店与效率提升推动增长。
• 华熙生物：原料业务稳健，护肤品与医美业务增长显著，多品牌战略持续推进。
• 上海家化：品牌布局完成，渠道调整优化，管理效率提升，未来增长可期。
• 丸美股份：线上占比提升，品牌价值深厚，新品与新渠道拓展有望带来增量。
• 爱婴室：线上化加速，供应链整合与品牌延伸，未来增长空间广阔。
• 华致酒行：享受高端酒企发展红利，新品拓展与品牌建设持续推进。
• 周大生：短中期门店扩张加速，产品矩阵优化，估值优势明显。

下周投资提醒

• 公司会议：下周多家公司将召开股东大会或披露季报，包括浙江东方、兰州民百、红旗连锁、爱婴室等。
• 市场回顾：上周商贸零售板块整体上涨0.16%，部分个股表现突出，部分个股跌幅较大。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数波动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 刘文正分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

联系方式

• 上海：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑
• 北京：张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、游倬源
• 深圳：张秀红、胡珍、范洪群、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪、马田田