20221225-开源证券-商贸零售行业周报_珀莱雅推出精华油新品_以油养肤_渐成趋势_24页_2mb

商贸零售行业总结

核心内容

2022年12月25日，开源证券发布行业周报，对商贸零售行业进行分析。投资评级为“看好”，认为消费复苏背景下，行业存在增长机会。本周（12月19日-12月23日）商贸零售指数下跌3.02%，跑赢上证综指0.83个百分点，板块在31个一级行业中排名第9。从细分板块来看，品牌化妆品涨幅最大，而百货板块在年初至今表现最佳。

主要观点

• “以油养肤”趋势明显：珀莱雅推出首款抗老精华油“启时滋养精华油”，顺应“以油养肤”行业趋势。精华油产品具有滋润、抗衰老等功效，能有效改善皮肤屏障，且国产品牌在性价比和销量方面表现突出。
• 消费复苏主线下的高景气赛道：重点关注化妆品、医美和线下消费复苏带来的增长机会。国货化妆品品牌如珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等在品牌、渠道和产品方面具有优势，有望持续增长。医美产品龙头爱美客、区域医美机构龙头朗姿股份亦值得关注。
• 线下消费复苏潜力大：防疫政策优化推动线下消费场景修复，黄金珠宝、母婴零售等板块表现良好。周大福、潮宏基、周大生、迪阿股份等在渠道扩张和产品创新方面有较强竞争力。

关键信息

2.1 行业动态

• 珀莱雅推出“启时滋养精华油”，主打干性熟龄肌市场。
• 精华油市场渗透率低（仅46.1%），未来发展空间大。
• 国产品牌如逐本、PMPM、林清轩等已完成多轮融资，资本化进程持续推进。
• “以油养肤”概念在2019-2021年间互联网声量持续上升。

2.2 投资建议

投资主线一：国货化妆品龙头

• 珀莱雅：2022Q3营收13.36亿元（+22.1%）、归母净利润1.98亿元（+43.5%），毛利率创历史新高。
• 贝泰妮：2022Q3营收8.46亿元（+20.7%）、归母净利润1.22亿元（+35.5%），品牌矩阵日益丰富。
• 华熙生物：2022Q3营收13.85亿元（+28.8%）、归母净利润2.04亿元（+4.9%），护肤品业务表现亮眼。

投资主线二：医美行业复苏

• 朗姿股份：2022Q3营收8.55亿元（-0.7%）、归母净利润0.08亿元（-87.3%），医美业务“内生+外延”双轮驱动。
• 爱美客：2022Q3营收6.05亿元（+55.2%）、归母净利润4.01亿元（+41.6%），高毛利产品占比提升。

投资主线三：线下消费复苏

• 黄金珠宝：周大福、周大生、迪阿股份、潮宏基等品牌在渠道扩张和产品创新方面表现良好。
• 母婴零售：爱婴室2022Q3营收同比增长47%，归母净利润实现扭亏。
• 超市行业：家家悦、红旗连锁等公司在供应链优化和门店扩张方面表现稳健。

2.3 行业关键词

• 启时精华油：珀莱雅推出抗老精华油，推动“以油养肤”趋势。
• 洁雅股份：与创健医疗合作，入局重组胶原蛋白。
• 上美股份：在港交所上市，拓展美妆市场。
• TikTok Shop：发布全球年末大促季战报，电商渠道表现亮眼。
• 医美直播：四川出台医美直播合规指导清单，规范行业发展。

2.4 板块行情回顾

• 本周商贸零售指数下跌3.02%，跑赢上证综指。
• 品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为0.04%；百货板块年初至今涨幅为1.12%。
• 个股中，天虹股份（+13.8%）、吉宏股份（+11.7%）、徐家汇（+6.1%）涨幅靠前；大连友谊（-20.1%）、人人乐（-14.1%）、友好集团（-11.3%）跌幅靠前。

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境对消费行业造成影响。
• 疫情反复：可能对线下消费场景及医美机构业绩造成冲击。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响企业盈利能力。

重点公司分析

朗姿股份

• 2022Q3营收：8.55亿元（-0.7%），归母净利润0.08亿元（-87.3%）。
• 投资逻辑：医美业务“内生+外延”双轮驱动，加速全国化布局，未来增长可期。

周大福

• 2023H1营收：465.35亿港元（+5.3%），归母净利润33.36亿港元（-6.8%）。
• 投资逻辑：品牌、产品、渠道优势明显，未来通过加盟扩张和产品创新持续成长。

潮宏基

• 2022Q3营收：12.07亿元（+4.6%），归母净利润0.85亿元（+1.7%）。
• 投资逻辑：渠道扩张稳步推进，培育钻石布局进展顺利，品牌影响力持续提升。

贝泰妮

• 2022Q3营收：8.46亿元（+20.7%），归母净利润1.22亿元（+35.5%）。
• 投资逻辑：敏感肌护肤龙头，品牌和渠道持续发力，双十一表现亮眼。

爱美客

• 2022Q3营收：6.05亿元（+55.2%），归母净利润4.01亿元（+41.6%）。
• 投资逻辑：医美产品龙头，高毛利产品占比提升，研发投入增加，竞争力持续增强。

珀莱雅

• 2022Q3营收：13.36亿元（+22.1%），归母净利润1.98亿元（+43.5%）。
• 投资逻辑：国货美妆龙头，产品、品牌、渠道竞争力全面深化，双十一表现强劲。

红旗连锁

• 2022Q3营收：26.90亿元（+9.2%），归母净利润1.34亿元（+5.0%）。
• 投资逻辑：川蜀便利店龙头，门店整合成效显著，主营业务增长稳健。

家家悦

• 2022Q3营收：45.84亿元（+4.1%），归母净利润0.14亿元（+69.3%）。
• 投资逻辑：生鲜超市龙头，渠道优化、线上线下融合、供应链建设稳步推进，省外市场培育顺利。

爱婴室

• 2022Q3营收：7.53亿元（+47.0%），归母净利润0.04亿元（扭亏）。
• 投资逻辑：母婴零售龙头，围绕“渠道+品牌+多产业”布局，核心竞争力持续提升。

老凤祥

• 2022Q3营收：197.98亿元（+8.8%），归母净利润4.66亿元（+2.0%）。
• 投资逻辑：黄金珠宝龙头，品牌积淀深厚，渠道扩张和国企改革带来效率优化，未来增长可期。

豫园股份

• 2022Q3营收：114.19亿元（+19.4%），归母净利润1.49亿元（-45.4%）。
• 投资逻辑：家庭快乐消费龙头，珠宝时尚业务增长稳健，持续推进消费产业布局。

图表目录

• 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第9位
• 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌3.02%
• 图3：2022年年初至今（商贸零售）指数下跌7.47%
• 图4：本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为0.04%
• 图5：2022年初至今百货涨幅最大，年涨幅为1.12%
• 图6：珀莱雅推出新品启时滋养精华油
• 图7：人体的皮肤屏障由皮脂膜和角质层构成
• 图8：2019~2021年间“以油养肤”概念声量不断提升
• 图9：国产精华油价格较低，月销量普遍较高
• 图10：我国精华油市场参与者众多

表格目录

• 表1：本周零售行业天虹股份、吉宏股份、徐家汇涨幅靠前
• 表2：本周零售行业大连友谊、人人乐、友好集团等跌幅靠前
• 表3：我国精华油赛道资本化持续推进
• 表4：重点推荐朗姿股份、周大福、潮宏基、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等
• 表5：本周重点推荐个股吉宏股份、贝泰妮表现相对较好
• 表6：零售公司大事提醒：关注多家公司股东大会召开等
• 表7：零售行业大事提醒：关注2023中国跨境电商年度峰会等