20191110-安信证券-商贸零售行业动态分析：珀莱雅拟与PRIMA▪DERM成立合资子公司，10月猪价同比翻倍推动CPI超预期_20页_844kb

文档总结

核心内容

1. 珀莱雅品牌扩张
   珀莱雅拟与西班牙护肤集团PRIMA·DERM共同投资设立合资公司，总投资金额为200万元，珀莱雅出资106万元（占比53%），PRIMA·DERM出资94万元（占比47%）。合资公司主要负责推广PRIMA-DERM旗下抗衰老护肤品牌Singuladerm的产品，目标市场为中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰及东南亚地区。Singuladerm主打“活性护肤”，明星产品为SOS安瓶精华，含有20%乙酰六胜肽，被誉为“可以涂抹的肉毒素”。
   此次合作或成为珀莱雅品牌扩张的重要里程碑，有助于提升品牌形象、丰富产品矩阵并拓展目标消费群体。公司通过合伙人机制和跨境代运营模式持续扩张，已成立多个产业基金，具备强劲增长后劲。

2. 生育政策优化利好母婴零售
   中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议提出“优化生育政策，提高人口质量”，这将对母婴行业产生积极影响。作为母婴零售唯一上市公司，爱婴室有望受益。公司2019年加快展店步伐，进入西南、珠三角市场，预计2020-2021年继续展店提速，推动业绩进入高速增长通道。公司计划新增辅食、大众定位纸尿裤等自有品类，提升自有品牌占比，优化盈利能力。此外，公司实施股权激励，提升管理层与业务骨干积极性。

3. 10月CPI数据超预期，利好必需消费板块
   国家统计局数据显示，2019年10月CPI同比上涨3.8%，涨幅比上月增加0.8个百分点，其中猪肉价格上涨101.3%，是CPI超预期的主要推手。CPI上涨对超市板块形成利好，因超市行业同店增速与CPI相关性较强，且费用端较为刚性。推荐的必需消费龙头包括永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

4. 淘宝10月化妆品销售数据
   10月护肤板块销量同比增长8%，GMV增长37%；彩妆销量同比下降25%，GMV下降6%。外资品牌如雅诗兰黛、海蓝之谜、SK-2等表现强劲，而部分国产品牌如恋火、御泥坊、小迷糊等出现下滑。珀莱雅线上GMV增速预计50%以上，丸美春纪表现亮眼，销售额和GMV分别增长184%和76%。

5. 投资建议
   投资评级领先大市-A，重点推荐珀莱雅、丸美股份、上海家化等国产化妆品龙头，以及永辉超市、家家悦、红旗连锁等必需消费板块公司。同时关注低估值板块如苏宁易购、天虹股份，以及受益黄金价格上涨预期的珠宝板块，如老凤祥、周大生、豫园股份。

主要观点

• 珀莱雅：通过与PRIMA·DERM成立合资公司，拓展抗衰老护肤领域，提升品牌形象与产品矩阵。公司线上销售表现强劲，预计2019-2020年收入利润保持30%-40%的高增长。
• 爱婴室：受益于生育政策优化，展店提速推动业绩增长，同时提升自有品牌占比，优化盈利结构。公司估值仍处于低位，具备投资价值。
• CPI超预期：10月CPI上涨3.8%，其中猪肉价格上涨101.3%，对必需消费板块形成利好，尤其是超市行业。
• 国产品牌分化：在双十一促销背景下，国产品牌表现分化，丸美春纪、珀莱雅等品牌增长显著，而部分品牌如恋火、御泥坊等表现疲软。
• 行业趋势：零售行业整体表现疲软，但部分个股如新华都、步步高、新华锦等表现突出，而东方创业、跨境通、中兴商业等跌幅较大。

关键信息

• 合资公司设立：珀莱雅与PRIMA·DERM合资设立SinguladermAsiaCompany，投资200万元，珀莱雅占比53%。
• CPI上涨：10月CPI同比上涨3.8%，涨幅超预期，其中猪肉价格上涨101.3%，是主要推动力。
• 化妆品销售数据：护肤板块增长稳健，彩妆板块承压。丸美春纪线上销售表现突出，珀莱雅线上GMV增速预计50%以上。
• 母婴行业：爱婴室作为母婴零售唯一上市公司，受益于生育政策优化，展店提速，预计2020-2021年业绩进入高速增长通道。
• 行业动态：包括苏宁易购、永辉超市等在双十一期间布局线上零售，如苏宁菜场、永辉“智慧零售”小程序等。同时，电商“二选一”行为被国家市场监管总局指出违法，可能影响行业竞争格局。
• 公司治理与扩张：多家公司发布股权激励、展店计划及财务资助公告，如爱婴室、永辉超市、苏宁易购等，显示行业整合和扩张趋势。

风险提示

• 行业竞争加剧：外资品牌和电商平台对国产品牌形成压力。
• 展店不及预期：部分公司如爱婴室、珀莱雅等展店计划可能受阻。
• 宏观经济下行：可能抑制消费增长，影响行业表现。
• CPI大幅下行：可能削弱必需消费板块的盈利能力。
• 线上渠道增速放缓：部分公司如珀莱雅、丸美股份等面临线上销售增长放缓的风险。

重点推荐标的

• 永辉超市：预计2019-2021年云超板块复合增速20%-25%，当前估值较低，具备投资价值。
• 家家悦：展店策略逐步兑现，预计2019-2020年EPS分别为0.77、0.95元，对应PE分别为32X、26X。
• 红旗连锁：作为国内稀缺的规模化盈利便利店企业，供应链优势突出，预计2019-2021年主业扣非归母净利润复合增速20%-25%。
• 珀莱雅：线上线下齐高增，营销持续升级，预计2019-2020年收入利润保持30%-40%的高增长。
• 丸美股份：核心品牌价值深厚，线上销售改善，预计2019-2020年EPS分别为1.39、1.68元，PE分别为50X、42X。
• 爱婴室：展店提速，自有品牌占比提升，预计2020年估值有望切换，开启增长周期。

行业表现

• 商贸零售板块：本周涨幅-1.40%，位列申万行业第27位。
• 零售子板块：珠宝首饰-3.70%，多业态零售-1.76%，超市-3.18%，百货-0.05%，专业连锁-1.25%。
• 市场回顾：部分个股如新华都、步步高、新华锦表现突出，涨幅分别为8.93%、7.29%、7.07%；东方创业、跨境通、中兴商业跌幅较大，分别为-13.28%、-10.59%、-6.27%。

其他重要信息

• 进口消费：京东宣布未来三年进口商品采购额达4000亿元，助力国内消费升级。
• 电商诉讼：拼多多、唯品会申请加入京东对天猫“二选一”诉讼，影响行业竞争格局。
• 7-11扩张：7-11福州首店开业，计划全年开设20-30家门店，加速拓展中国市场。
• 阿里进口目标：阿里宣布2019年“5年进口2000亿美元”目标首年超额完成，推动进口业务发展。

行业新闻与公司动态

• 苏宁易购：完成家乐福中国并表，加速全场景零售布局，提升市场竞争力。
• 永辉超市：推出“智慧零售”小程序，提升用户体验，推动线上线下融合。
• 爱婴室：推出MAX会员，提升消费者粘性，优化盈利模式。
• 珀莱雅：部分股东股份质押，但风险可控，不影响公司发展。
• 上市公司动态：包括股权激励、展店计划、财务资助、回购股份等，显示行业整合与扩张趋势。