20220710-德邦证券-珀莱雅-603605.SH-拟推出22年激励计划_看好业绩增长_3页_706kb

珀莱雅（603605.SH）买入评级总结

核心内容

珀莱雅（603605.SH）近期发布2022年限制性股票激励计划草案，旨在通过激励机制推动公司业绩增长。分析师郑澄怀与研究助理易丁依认为，基于公司近期表现及中长期发展战略，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 激励计划变化

• 授予数量增加：2022年激励计划预计授予210万股，较2018年的146.72万股有所增加。
• 激励对象扩大：涉及101人，包括管理层和中层管理人员。
• 考核目标提升：延续收入和利润双考核机制，2022-2024年净利润率预计稳定增长，分别同比增长25%、53.75%、87.58%。
• 限售时间缩短：有效期由不超过60个月缩短至48个月，解除限售比例保持不变。

2. 市场表现

• 近期业绩亮眼：2022年618期间，珀莱雅天猫渠道GMV达5.69亿元，同比增长84%。
• 客单价提升显著：客单价提升77%至298元，主要得益于大单品战略、产品规格升级及套装销售策略。
• 渠道拓展成效显著：主品牌在抖音平台进入品牌榜top20，快手布局初见成效，彩棠品牌表现突出。

3. 产品与战略升级

• 大单品战略持续深化：精准把握“早C晚A”风潮，不断升级产品力。
• 产品规格提升：从30ml升级为50ml，满足消费者囤货需求。
• 套装销售策略：推出“早C晚A”套装、ABC组合等，提升单次购买金额。
• 新品“双白瓶”发布：定位高端，单毫升价格与欧莱雅、OLAY等品牌对标，发力美白赛道，丰富产品矩阵。

4. 中长期发展展望

• 行业趋势变化：新渠道（抖音、快手）发展加速，化妆品新规提高行业门槛，流量成本上升，对运营能力提出更高要求。
• 公司运营能力提升：持续推进管理升级，加强数字化平台建设，推动产品与品牌双升级。
• 高质量发展路径：通过营销辅助与渠道拓展，实现整体高质量增长。

关键信息

财务数据及预测（单位：百万元）

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为7.38亿、9.32亿、11.57亿，对应PE分别为59.53X、47.08X、37.93X。
• 评级：维持“买入”评级，预计相对强于市场表现20%以上。

风险提示

• 化妆品行业景气度下降
• 行业竞争加剧
• 子品牌孵化不及预期
• 新产品推广效果不达预期

估值与财务分析

每股指标（单位：元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

分析师与研究助理简介

• 郑澄怀：德邦证券商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学与杜伦大学计算机学双硕士背景，曾任安信证券高级分析师，擅长消费产业趋势及公司基本面研究。
• 易丁依：德邦证券商贸零售&社会服务助理研究员，上海财经大学金融硕士，擅长基本面研究、行业趋势及大数据分析。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。分析师声明其研究独立、客观，所用数据来源于市场公开信息，不保证其准确性或完整性。本报告未经授权不得复制、分发或引用。