建筑行业：2019年增长前景稳定-20181203-银河国际-37页-3mb

报告摘要

中国建筑行业2019年增长前景总结

核心内容概述

2018年四季度，中国建筑行业的基建投资开始回升，建筑板块股价自7月中旬以来已上涨超过25%。尽管中美贸易战有所缓和，但中央政府仍面临经济增长下行压力。基础设施投资被视作防止经济硬着陆的关键手段，预计2019年基建投资增速将从2018年的低单位数反弹至高单位数。此外，PPP项目在2019年将受益于更加有利的财政和货币政策，以及潜在的增值税减免政策，从而推动建筑行业盈利增长。

主要观点

基建投资增长：2018年四季度基建投资增速开始回升，预计2019年将显著增长。
铁路投资为主力：铁路投资增速最快，由中央政府或中国铁路总公司主导，预计2019-2020年铁路投资将高于市场预期。
PPP项目改善：政府清理了不合格的PPP项目，提高了项目落地率和总投资价值。PPP支付义务不再视为地方政府隐性债务，有助于PPP投资增长。
增值税减免预期：预计2019年将实施进一步的增值税减免，有利于建筑公司盈利。
股票评级与目标价：中国铁建（1186 HK）和中国中铁（390 HK）维持“买入”评级，目标价分别上调至11.90港元和8.30港元，预期潜在升幅分别为18.8%和15.4%。中国交通建设（1800 HK）和中国建筑国际（3311 HK）维持“持有”评级，目标价分别为7.50港元和7.20港元。

关键信息

建筑公司表现

公司名称	股票代号	评级	当前股价（港元）	目标价（港元）	潜在升幅/跌幅	2017年PE	2018E PE	2019E PE	2017年EPS增长	2018E EPS增长	2019E EPS增长	PEG
中国铁建	1186 HK	买入	10.02	11.90	18.8%	8.2	6.8	5.9	7.9%	20.4%	15.0%	0.4
中国中铁	390 HK	买入	7.19	8.30	15.4%	9.5	8.1	7.4	29.4%	18.1%	9.3%	0.8
中国交通建设	1800 HK	持有	7.60	7.50	-1.3%	6.3	6.1	5.5	7.4%	2.2%	12.2%	0.5
中国建筑国际	3311 HK	持有	6.82	7.20	5.6%	6.2	6.2	5.5	12.9%	0.4%	13.0%	0.4

基建投资数据

2018年：基础设施投资增速在10月开始回升，全年目标为7,320亿元，截至9月完成5,720亿元，占目标的78%。
2019年：预计基础设施投资增速将反弹至高单位数，其中交通运输投资增长预计达8%，环保投资增长预计达15%。
2018年铁路投资：预计全年铁路投资将达到8,000亿元，高于年初目标，铁路投资增长将领先于其他领域。

政策支持

PPP项目：政府已清理不合格项目，PPP项目落地率提升至50%，并明确PPP支付义务不属于地方政府隐性债务。
增值税减免：预计2019年将有进一步的增值税减免政策，有利于建筑公司盈利。

财务与估值

估值：目前建筑板块估值仍具吸引力，尤其是中国铁建和中国中铁。
盈利预期：中国铁建和中国中铁预计在2019年将实现较高的盈利增长，而中国交通建设和中国建筑国际增长相对有限。

结论

中国建筑行业在2019年将受益于政策支持和基建投资的加速，尤其是铁路和PPP项目。中国铁建和中国中铁作为行业领导者，预计将在2019年获得更快的盈利增长和更高的估值。中国交通建设和中国建筑国际虽然也有增长潜力，但其增长速度和估值提升空间相对较小。整体来看，建筑板块在2019年仍具备投资价值，尤其是对于关注铁路和PPP项目的投资者。

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