20181203-中国银河国际证券-建筑行业_2019年增长前景稳定_37页_3mb

中国建筑行业2019年增长前景总结

核心内容

2018年四季度，中国建筑行业的基础设施投资（FAI）开始回升，建筑板块股价自7月中旬以来上涨超过25%。尽管中美贸易战对经济增长造成外部压力，但中央政府仍面临经济下行压力，因此将基础设施投资作为防止经济硬着陆的关键措施。预计2019年基建投资将从低单位数增长反弹至高单位数增长，带动建筑板块盈利增长并推动股价进一步重估。

主要观点

• 基建投资回升：2018年四季度基建投资增长开始复苏，尤其是铁路投资在8月起加速，预计2018年全年铁路投资将保持在8000亿元人民币，比年初目标高出9.3%。
• PPP项目政策利好：政府已完成对PPP项目的清理工作，新增项目增加，PPP项目落地率提升至50%。财政部明确表示PPP项目的支付义务不再计入地方政府的隐性债务，有助于加快PPP投资增长。此外，预计2019年将有进一步的增值税减免政策，有利于建筑企业盈利。
• 铁路投资为主力：铁路投资主要由中央政府主导，是基建投资的主要增长点。2019-2020年铁路投资将继续高于市场预期。
• 板块估值仍具吸引力：尽管股价已上涨，但当前估值仍低于历史平均水平，具备进一步重估空间。

关键信息

建筑公司评级与股价表现

基建投资增长预测

2019年预期政策影响

• 增值税减免：预计2019年将有进一步的增值税减免，对建筑公司盈利有积极影响。
• 财政与货币政策支持：政府将出台更多财政与货币政策以支持基建投资，尤其是PPP项目。

总结

• 中国铁建和中国中铁因其在铁路投资领域的领先地位，以及对PPP项目的更多参与，预计在2019年将获得更快的盈利增长，维持“买入”评级。
• 中国交通建设和中国建筑国际因盈利增长潜力较低，维持“持有”评级。
• 基建投资增长在2019年将显著提升，尤其是铁路和环保领域，带动建筑板块整体盈利增长。
• 建筑板块估值仍具吸引力，未来有望进一步重估。