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江航装备（688586）2023年中报点评：上半年业绩小幅下降，航空业务有望持续提升

投资要点

1. 第二季度业绩表现：

   • 公司2023上半年实现营业收入634亿元，同比增长816%；归属于母公司净利润134亿元，同比下降918%。
   • 净利润下滑主要因产品毛利率下降、政府补助减少及股本增加共同作用。
   • 第二季度单季营收329亿元，同比增长351%；净利润同比下降显著。

2. 航空业务增长：

   • 上半年航空产品收入达484亿元，同比增长2017%，占公司营收比重持续扩大。
   • 公司成功中标多型机配套产品（如制供氧系统、副油箱、机载油箱惰性化防护系统），并在民用航空领域积极布局C919大飞机项目。

3. 战略拓展和市场潜力：

   • 公司已实现全军种特种制冷业务覆盖，并向深海、太空等新型领域拓展。
   • 民用航空市场潜力巨大，中国商飞预测至2041年国内机队规模超10，000架，公司参与国产大飞机研制，有望受益于民用机市场增长。

4. 盈利预测与投资评级：

   • 公司维持2023-2025年归母净利润预测为313/384/466亿元，对应PE估值分别为31/25/21倍。
   • 评级维持“买入”，看好其在航空产业链中的核心地位和十四五期间的高景气度。

5. 风险提示：

   • 下游需求波动、订单不足、盈利不及预期、技术研发风险需关注。