20240317-东吴证券-江航装备-688586.SH-2023年年报点评_营收同比增长8.89_航空业务稳步增长_3页_454kb

公司财务表现

江航装备（688586）2023年年报显示，营收同比增长889%至121.4亿元，主要因下游需求增长和订单增加。但归母净利润同比下降2090%至19.3亿元，受政策变化、市场竞争加剧、研发费用增加及投资收益减少等因素影响。毛利率达38.38%，同比下降46.1%，反映市场价格下滑和行业政策压力。

经营动态

公司交付项目增多，军用航空稳固市场领先地位，获得多个新研项目配套。民用航空领域参与C929飞机项目，收到机组氧气系统、旅客氧气系统及惰化系统邀标书。申请专利134项，其中发明专利占比高，说明创新驱动。IPO限售股7月31日起流通，占总股本55.19%，对股本结构影响显著。

业务领域

专注于航空氧气系统、油箱惰性化防护系统等航空产品，以及航天生保和军用特种制冷设备。公司具备军工资质，长期与军工客户合作，受益于国防军费增长和航空产业链核心地位。

未来展望

预计2024-2026年归母净利润年增265.6%-18.24%，EPS上升。2024-2026年PE分别为31、26、22倍，维持"买入"评级。基于军工高景气度，预期公司长期增长潜力。风险包括技术研发不达预期、下游需求波动、盈利压力及宏观政策变动。

风险提示

• 技术开发慢于计划
• 订单收益不稳定
• 盈利成果差于预期
• 政策超预期调整