20180325-招商证券-商贸零售周报_贸易战对零售影响甚微_同店向好带来投资机会_13页_1mb

零售行业周报总结（2018/03/25）

一、核心内容

本报告分析了2018年3月25日当周零售行业表现及未来投资机会，重点指出尽管中美贸易战对零售行业直接影响较小，但食品类CPI温和上涨和市场避险情绪升温为零售行业带来利好，尤其是超市板块。同时，报告认为零售行业具备防御性，建议投资者关注零售板块的估值切换机会。

二、主要观点

• 贸易战影响有限：中美贸易战虽已拉开序幕，但对零售行业直接影响较小。中国对美国农产品加收关税可能推升部分农产品价格，从而带动食品类CPI温和上涨，利好零售尤其是超市行业。
• 行业防御性强：零售行业具有稳定的客流量、现金流和物业价值，具备较强的防御性，尤其在市场避险情绪升温时表现更佳。
• 同店增长超预期：1/2月份零售同店增长数据超市场预期，CPI上行与消费升级双轮驱动，推动生活类消费品销售增长，利好超市板块。
• 巨头回归A股：阿里巴巴、京东等巨头表示愿意回归A股，有助于提升零售板块关注度，推动对零售产业链的研究和投资机会。
• 重点布局公司：建议重点关注永辉超市、苏宁易购、重庆百货、天虹股份、家家悦、王府井等零售企业，这些公司具备良好的增长潜力和估值优势。

三、关键信息

1. 行业数据概览

• 行业规模：零售行业共有67只股票，总市值7607亿元，流通市值5070亿元，占比分别为1.9%和1.4%。
• 行业表现：零售指数下跌3.37%，涨幅居所有一级行业第七位，但防御性强。
• 板块表现：
  • 百货板块跌幅为-1.70%，一般物业经营板块跌幅为-6.05%。
  • 市盈率方面，一般物业经营板块最高（84.17x），超市板块次之（57.80x），百货和专业市场板块市盈率较低，均低于历史平均。

2. 公司表现

• 涨幅居前个股：新华都（26.82%）、三江购物（18.85%）、重庆百货（12.71%）、中百集团（8.12%）、飞亚达（1.99%）。
• 重点公司盈利预测与估值：
  • 永辉超市：2018年EPS 0.25元，PE 39.44x，PS 1.38x。
  • 家家悦：2018年EPS 0.8元，PE 26.37x，PS 0.71x。
  • 天虹股份：2018年EPS 1.06元，PE 18.83x，PS 0.76x。
  • 重庆百货：2018年EPS 1.97元，PE 14.94x，PS 0.35x。
  • 王府井：2018年EPS 1.29元，PE 15.88x，PS 0.56x。
  • 苏宁易购：2018年EPS 0.15元，PE 87.66x，PS 0.45x。

3. 行业新闻与公司公告

• 行业动态：
  • 淘宝特价版上线，与拼多多竞争。
  • 步步高与京东到家合作，拓展线上销售渠道。
  • 苏宁推出“苏宁极物”，走精选电商路线。
  • 阿里启动大进口战略，设立全球六大采购中心。
  • 永辉超市在京东开设旗舰店。
  • 京东与中粮集团合作，共建“品质生活全产业链2.0”。
  • 百事食品与缤果盒子合作，推动智慧零售发展。
• 公司公告：
  • 潮宏基拟收购思妍丽74%股权。
  • 金一文化更换总经理并设立共享珠宝公司。
  • 东百集团控股股东赎回股份并再次质押。
  • 海宁皮城更换总经理。
  • 茂业商业获得业绩补偿。
  • 中央商场股东股份被冻结。
  • 永辉超市受让国联水产股份。

四、本周策略

• 投资机会：下周为年报披露重要窗口期，建议重点关注零售板块估值切换行情。
• 推荐公司：永辉超市、苏宁易购、重庆百货、天虹股份、家家悦、王府井等公司。
• 行业展望：零售行业在流量端和产品端发生变化，投资机会增加。

五、重点报告回顾

1. 重庆百货

• 公司背景：成立于1950年，1996年上市，业务涵盖百货、超市、电器、汽车贸易等。
• 业务亮点：
  • 零售主业逐步回暖，优化门店结构，毛利率显著改善。
  • 高资产减值计提为未来利润增长留出空间。
  • 参股马上消费金融，受益于消费金融行业快速发展。
• 投资建议：预计2018-2019年EPS为1.97元、2.56元，当前PE为13.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。

2. 王府井

• 公司表现：2017年营业收入增长11.09%，同店增长10.67%，显著高于行业平均水平。
• 经营亮点：
  • 客单价提升近8%，门店交易次数回升。
  • 毛利率略有下滑，但费用管控得当。
  • 混改持续推进，吸收合并王府井国际，控股股东划转。
• 投资建议：预计2018-2019年EPS为1.29元、1.48元，对应PE为16x/14x，维持“强烈推荐-A”评级。

六、风险提示

• 行业风险：居民消费增速不及预期、线上线下融合不及预期。
• 公司风险：实体零售复苏缓慢、门店培育不及预期。

七、分析师信息

• 许荣聪：商贸零售首席分析师，武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券。
• 宁浮洁：南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券零售组，现加盟招商证券，主要研究方向为超市和电商等。

八、投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数。

九、重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告引发的任何直接或间接损失负责。