锂电隔膜行业专题_年内供需紧平衡_湿法扩产快者为王_18页_1mb

勐挝电池行业锂电隔膜分析总结

核心内容

本报告主要分析了中国锂电隔膜行业的发展趋势，重点探讨了湿法隔膜与干法隔膜的市场表现、技术特性、供需状况及未来前景，并提出投资建议。

主要观点

• 隔膜是锂离子电池的关键组件，其性能直接影响电池的容量、循环寿命及安全性，占电池成本约10%。
• 新能源汽车的发展带动了动力电池的需求，进而推动隔膜行业快速增长。
• 湿法隔膜因性能优越（如厚度薄、强度高、制孔均匀等）正加速替代干法隔膜，尤其在三元动力电池中占据主导地位。
• 干法隔膜供大于求，而湿法隔膜在2017年供需平衡，2018年将面临供大于求的局面。
• 行业壁垒高，包括技术壁垒、资金壁垒和销售壁垒，企业需具备良好的产品性能与快速的扩产能力以保持竞争力。
• 投资建议中特别关注创新股份，因其拟收购湿法隔膜龙头上海恩捷，有望在行业中占据优势。

关键信息

市场数据

隔膜需求测算

• 2016-2018年隔膜总需求分别为11.3亿平米、13.62亿平米、18.4亿平米。
• 干法隔膜需求分别为5.55亿平米、5.56亿平米、6.06亿平米。
• 湿法隔膜需求分别为5.75亿平米、8.06亿平米、12.34亿平米。

3C电池需求

• 2016年3C锂电池需求约为29.17GWh，对应隔膜需求约4.38亿平米。
• 3C隔膜需求增速放缓，预计未来三年年均增速为6%左右。
• 湿法隔膜在3C电池中渗透率逐年提升，预计2017年达90%，2018年达95%。

新能源汽车带动需求

• 2016年中国新能源汽车产量为51.7万辆，同比增长51.6%。
• 动力电池产量为30.8GWh，同比增长82%。
• 2016年动力电池隔膜需求为6.16亿平米，预计2017年为7.8亿平米，2018年为11.69亿平米。

储能电池需求

• 2016年储能锂电池装机量约为3.79GWh，对应隔膜需求约0.76亿平米。
• 预计2017年储能隔膜需求为1.24亿平米，2018年为1.84亿平米。
• 储能电池中干法隔膜应用占比为100%，湿法应用占比为0%。

湿法与干法隔膜特性对比

企业扩产与市场格局

• 2016年隔膜市场出货量前15名企业门槛为1600万平米。
• 上海恩捷以14200万平米出货量位列第一，市场份额为11.2%，为湿法隔膜龙头。
• 星源材质以13800万平米出货量排名第二，市场份额为10.9%，以干法为主。

投资建议

• 创新股份拟以55.5亿元收购上海恩捷100%股权，预计2017-2019摊薄EPS分别为2.39/2.91/3.77元。
• 当前股价86.91元，对应PE分别为36/30/23倍。
• 未来三年，若2017年完成收购，公司有望实现盈利稳定增长。

风险提示

• 产能扩产过快可能导致产业生态恶化，价格与毛利持续下降。
• 行业竞争加剧，需关注企业是否能保持产品性能优势与市场占有率。

结论

锂电隔膜行业受益于新能源汽车及储能市场的快速发展，湿法隔膜因性能优势正加速替代干法隔膜。然而，行业面临价格承压及产能过剩的风险，企业需在产品性能与扩产速度上取得平衡，以保持竞争优势。创新股份作为潜在收购方，具有较大的发展潜力，值得关注。