2017-锂电池材料系列深度报告：高壁垒高成长的锂电湿法隔膜_54页-3mb

文档总结：湿法隔膜行业分析

核心内容

湿法隔膜概述

湿法隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高的环节，其性能对锂电池的轻量化和安全性具有重要影响。相比干法隔膜，湿法隔膜在力学性能、透气性能和理化性能方面具有明显优势，尤其在动力电池领域，随着三元电池的广泛应用，湿法隔膜的渗透率将逐步提升。

湿法隔膜性能优势

湿法隔膜通过涂覆工艺可以显著提升热稳定性，使其在高温下表现更优。涂覆材料包括陶瓷、PVDF和芳纶等，其中陶瓷涂覆隔膜具有良好的耐高温性能和安全性，PVDF涂覆隔膜则在提高电池的输出能力和寿命方面表现突出，芳纶涂覆隔膜则具备卓越的耐热性和防火阻燃性。

湿法隔膜市场前景

由于新能源汽车销量的增长和双积分政策的推动，湿法隔膜需求将持续上升。预计2020年国内湿法隔膜需求将达到18亿平米，2016-2020年复合增速为27%。湿法隔膜的市场空间较大，行业增长逐步提速。

国产化进程

国内湿法隔膜企业近年来加速产能扩张和技术提升，湿法隔膜的国产化率逐年提高。2016年国内湿法隔膜产量已超过干法隔膜，国内湿法隔膜企业如创新股份、星源材质、沧州明珠和双杰电气等在行业中占据重要地位。

产能与供需情况

2017年国内湿法隔膜名义产能快速增长，但由于良品率不高，有效产能仍低于市场需求。预计2017年第三季度至第四季度湿法隔膜仍将供不应求，而2018年有望进入产能过剩阶段。

重点公司推荐

• 创新股份（002812）：湿法隔膜龙头，2016年销量超过1亿平米，预计2018年目标价为94.93-101.71元。
• 双杰电气（300444）：湿法隔膜黑马，2016年增资天津东皋膜，2017年预计EPS为0.59元，目标价为29.34-34.68元。
• 沧州明珠（002108）：传统干法隔膜企业积极布局湿法产能，预计2018年目标价为16.36-19.64元。
• 星源材质（300568）：干法隔膜龙头，积极布局湿法产能，预计2018年目标价为48.00-51.43元。

主要观点

• 湿法隔膜技术壁垒高：湿法隔膜在力学性能、透气性能、理化性能等方面优于干法隔膜，尤其适合高能量密度电池。
• 湿法隔膜需求增长快：受新能源汽车销量增长和政策推动，湿法隔膜需求预计年复合增长27%，远高于干法隔膜。
• 国产化率提升：2016年国内湿法隔膜产量增速超过全球增速，国产化率已提升至88%，但高端湿法隔膜仍依赖进口。
• 产能释放有限：由于良品率和投产时间的影响，2017年湿法隔膜有效产能仍低于需求，市场供应仍偏紧。
• 重点企业表现突出：上海恩捷、星源材质、沧州明珠和双杰电气等企业具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

• 湿法隔膜技术优势：在厚度均匀性、力学性能、透气性能、理化性能等方面均优于干法隔膜。
• 湿法隔膜市场增长：预计2020年国内湿法隔膜需求将达到18亿平米，2016-2020年复合增速为27%。
• 湿法隔膜生产成本：原材料成本占比不高，设备折旧和人工成本是主要成本构成。
• 新能源政策推动：双积分制度将推动新能源汽车销量增长，从而带动湿法隔膜需求。
• 重点公司前景：上海恩捷、星源材质、沧州明珠和双杰电气等企业在湿法隔膜领域具有较强的竞争力，预计未来将实现业绩增长。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期：可能影响动力电池需求，导致产能过剩。
• 国家政策波动：政策变化可能对行业造成较大影响。
• 隔膜行业扩张过快：可能导致行业供需失衡，影响企业盈利能力。

结论

湿法隔膜作为锂电池的关键组件，其性能优势显著，未来在新能源汽车和动力电池领域将有更大需求。随着国内企业技术提升和产能扩张，国产化进程加快，但短期内有效产能仍有限，市场供应偏紧。建议关注湿法隔膜龙头和黑马企业，如创新股份、双杰电气、沧州明珠和星源材质。