锂电产业行业专题报告：隔膜产品日益紧俏，行业扩产节奏加快_22页_2mb

隔膜产品日益紧俏，行业扩产节奏加快

核心内容概述

隔膜是锂电池产业链中技术壁垒最高的关键组件之一，其在电池成本中占比约为10%，其中原料成本占比最大（约41%），设备投资占比高（约23%）。隔膜市场呈现出高集中度、高壁垒、高盈利的特点，2020年CR3达62%，CR6达80%，高于其他锂电材料。湿法工艺已成为主流技术路线，市场占比达74%，而干法工艺则主要服务于储能市场。

主要观点

• 技术壁垒高：隔膜行业属于技术密集型行业，需要长期技术积累，且对设备、生产工艺要求极高。
• 设备投资占比高：隔膜项目投资中，设备成本占比超过50%，且设备供应存在瓶颈，导致扩产周期较长（约2-3年）。
• 湿法工艺为主流：湿法隔膜具备更高的能量密度、更好的孔隙率与透气性，适用于高端电池，且市场占比持续提升。
• 行业集中度提升：全球隔膜产能不断向中国集中，中国市场向头部企业靠拢，2021年TOP6企业市场占比达80.8%，CR3接近70%。
• 供需紧平衡：受新能源汽车和储能市场爆发性增长影响，隔膜需求持续增长，但供给受限，导致行业供需偏紧，价格呈现上涨趋势。
• 投资建议：建议重点关注恩捷股份、星源材质等隔膜龙头企业，因其具备设备、产能、技术、成本、客户等多方面优势，在行业紧平衡背景下有望实现量价齐升。

关键信息

隔膜成本构成

• 原料成本占比约41%，其中聚乙烯（PE）占比最大。
• 能源成本约18%，人工及折旧摊销约23%。
• 隔膜单GWh设备投入约8550万元，低于正极（9500-12000万元）。

隔膜市场格局

• 湿法隔膜：恩捷股份市场占有率超过50%，呈现“一超多强”格局。
• 干法隔膜：中兴新材、星源材质、惠强新材形成“三足鼎立”格局，市场占有率稳步提升。
• 全球市场份额：中国占比43%，韩国28%，日本21%，美国6%。

隔膜供需与价格

• 2021年全球锂电隔膜出货量达78亿平米，同比增长超100%。
• 2022-2025年全球锂电池需求预计分别为813.45GWh、1200.93GWh、1805.29GWh、2757.34GWh，对应隔膜需求分别为115.92亿平米、171.13亿平米、257.25亿平米、392.92亿平米，增速分别为44.6%、47.6%、50.3%、52.7%。
• 隔膜价格受原料成本、设备成本及需求增长影响，2021年干法、湿法隔膜价格分别上升5-10%和10-15%。
• 隔膜价格整体保持平稳，后续仍有上涨预期。

行业扩产情况

• 2021年国内隔膜企业规划扩建产能（含涂覆）约220亿平米，投资总金额超560亿元。
• 隔膜企业TOP10现有及规划产能合计超438亿平米，预计2025年隔膜需求将达392.92亿平米，供需将趋于平衡。

客户认证壁垒

• 电池厂商对隔膜供应商的认证周期为1-2年，认证后不易更换，合作关系稳定。
• 头部企业如宁德时代、比亚迪、特斯拉等已与隔膜龙头企业签订长期供应协议。

投资建议

• 重点关注企业：恩捷股份、星源材质，因其具备设备、产能、技术、成本、客户等综合优势。
• 行业趋势：未来全球隔膜市场将维持紧平衡状态，头部企业有望持续受益。
• 行业评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数。
• 公司评级：建议买入或增持，具体取决于企业未来6个月的股价表现预测。