20220402-安信证券-亚钾国际-000893.SZ-业绩符合预期_境外钾肥基地有望受益_4页_347kb

亚钾国际 (000893.SZ) 2021年年度报告及投资分析总结

核心内容概述

亚钾国际在2021年实现了显著的业绩增长，全年收入达8.33亿元，同比增长129.36%，归母净利润达8.95亿元，同比增长1401.43%。公司专注于钾盐矿开采、钾肥生产及销售，其在老挝的钾肥项目是首个实现百万吨级量产的境外钾肥基地，具备行业领先优势。

主要观点

• 钾肥业务稳健增长：公司钾肥业务在2021年表现强劲，实现产量33.2万吨，销量35.04万吨。公司已完成25万吨生产系统的提质增效改造，并于2021年投产了100万吨/年钾肥改扩建项目，已实现达产。
• 资源储量庞大：公司拥有老挝35平方公里钾盐矿，总储量约10.02亿吨（折纯氯化钾1.52亿吨）。正在推进重组老挝179.8平方公里钾盐矿，完成后资源量将扩大至214.8平方公里，折纯氯化钾约8.29亿吨，有望成为亚洲单体最大钾肥资源企业。
• 产能提升计划：公司计划在3-5年内将钾肥产能提升至300万吨以上，随着规模优势增强，盈利能力有望进一步提升。
• 行业景气度提升：全球钾肥需求增加，价格持续上涨，俄乌冲突加剧了供应不确定性，促使中国加大对境外钾肥基地的开发力度，以保障粮食安全。
• 投资建议：公司未来三年净利润预计分别为15.8亿元、20.4亿元、26.3亿元，给予买入-A投资评级，6个月目标价为40.00元。
• 财务表现：公司2021年毛利率达65.2%，营业利润率47.3%，净利润率107.5%，显示其盈利能力显著提升。同时，市盈率（PE）从2021年的29.1倍降至2024年的9.9倍，市净率（PB）也持续下降，反映估值逐步回归合理水平。
• 运营效率提升：固定资产周转天数从2020年的771天大幅下降至2021年的512天，2022年进一步降至162天，显示资产利用效率提高。

关键信息

业绩数据

• 2021年收入：833.0亿元（同比+129.36%）
• 2021年净利润：895.1亿元（同比+1401.43%）
• 2022E净利润：1,580.3亿元
• 2023E净利润：2,035.2亿元
• 2024E净利润：2,628.9亿元

股价表现

• 2022年4月1日股价：34.43元
• 12个月价格区间：10.72/38.10元
• 6个月目标价：40.00元

财务指标预测

风险提示

• 在建项目落地不及预期
• 宏观环境不及预期

投资评级

• 投资建议：买入-A
• 6个月目标价：40.00元
• 股价表现：
  • 1个月相对收益：28.24%
  • 3个月相对收益：45.63%
  • 12个月相对收益：200.88%

结论

亚钾国际凭借其在老挝的钾肥项目，成功实现了境外钾肥生产的突破，资源储量和产能优势显著。随着全球钾肥行业景气度提升，公司有望持续受益。未来三年净利润预计稳步增长，财务指标持续优化，投资价值逐步显现，建议投资者关注。