20231031-国金证券-亚钾国际-000893.SZ-新百万吨投产_关注公司长期成长性_4页_812kb

公司业绩分析报告

亚钾国际三季报

• 营收：前三季度2891亿元，同比增长198.1%；Q3单季营收869亿元，同比增长338.3%。
• 净利润：前三季度归母净利润994亿元，同比下降34.54%；Q3单季归母净利润278亿元，同比下降34.20%。

环比下行原因

1. 销量下降：Q3钾肥产量4149万吨，销量4236万吨，环比下降15.5%（第二套产能将于四季度投产）。
2. 价格下跌：国内60%青海钾价格环比下降348元/吨，公司主要市场国内及东南亚价格调整。

成本优化与展望

• 毛利率：Q3毛利率54.67%，同比下降3.33个百分点，但仍高于行业价格变动影响。
• 盈利驱动：成本管控成效显现，预计第四季度产能放量（第二套100万吨产能）叠加价格回升，业绩将显著提升。
• 长期规划：第三、四、五个百万吨产能逐步推进，成本优化将夯实竞争力。

财务预测

年份	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	1594	17.2	17
2024E	2313	24.9	11
2025E	2980	32.1	9

风险提示

• 在建项目进度不及预期。
• 钾肥产品价格大幅回落。
• 海外政治变动风险。

### 行业与公司概况

**钾肥市场**
- 国内外钾肥价格基本企稳，Q3均价环比下降，预计四季度小幅回升。
- 公司销量及价格双降推动Q3业绩环比下行。

**公司产能扩张**
- Q4第二套100万吨产能投产，200万吨产能超负荷运行。
- 三期产能建设中，长期成长空间显著。

**投资评级**
- 维持“买入”评级，目标PE估值逐季收窄至9倍。
- 市场平均投资建议评分高于行业平均水平。