核心内容
亚钾国际（000893.SZ）是一家专注于钾盐矿开采、钾肥生产及销售的企业，近年来在资源获取、产能扩张和智能化转型方面取得显著进展，成为亚洲单体最大钾肥资源量企业之一。2022年10月16日，公司老挝百万吨钾肥项目单日产量突破4149吨，创历史新高，标志着其产能实现较大突破。
主要观点
- 资源优势增强：公司已取得与东泰矿段相连的彭下-农波矿段优质钾盐矿产，成为亚洲最大钾肥资源企业。同时，正在推进对老挝沙湾拿吉省钾盐区块的探矿权申请，未来资源储备有望进一步增加。
- 产能持续提升：2022年3月，老挝100万吨改扩建项目实现稳产达产。自2022年8月起，公司对百万吨生产装置进行提升改造，使单日产量突破4000吨，超过设计产能的30%。
- 智能化转型：公司与华为签署战略合作协议，推动智慧矿山建设，以提高资源利用率、劳动生产率和经济效益。
- 未来产能目标明确：公司预计在2023年实现200万吨产量，2024年实现300万吨产量，2025-2026年实现年产500万吨，中长期目标为800-1000万吨钾肥产量。
- 全球钾肥市场供需紧张：由于全球人口增长和俄乌局势影响，钾肥行业景气度维持。公司作为我国首个在境外实现钾肥百万吨级量产的中资企业，有望充分受益于海外布局带来的增长机遇。
- 财务表现强劲：公司净利润预计在2022-2024年分别达到20.2亿元、29.0亿元和37.4亿元，每股收益从2.20元增长至4.06元，盈利能力显著提升。
关键信息
项目进展
- 2022年3月，老挝100万吨改扩建项目实现稳产达产。
- 2022年8月启动对百万吨生产装置的提升改造，实现单日产量突破4000吨。
- 公司正在申请老挝沙湾拿吉省钾盐区块探矿权，未来资源储备有望进一步增加。
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：33.00元
- 当前股价（2022-10-17）：28.25元
财务预测（单位：亿元）
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
0.36 |
0.83 |
3.42 |
5.51 |
7.57 |
| 净利润 |
0.06 |
0.90 |
2.02 |
2.90 |
3.74 |
| 每股收益 |
0.06 |
0.97 |
2.20 |
3.15 |
4.06 |
| 每股净资产 |
4.03 |
5.00 |
7.38 |
10.53 |
14.58 |
财务指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率 |
436.5 |
29.1 |
12.9 |
9.0 |
7.0 |
| 市净率 |
7.0 |
5.6 |
3.8 |
2.7 |
1.9 |
| 净利润率 |
16.4% |
107.5% |
59.2% |
52.7% |
49.3% |
| ROE |
1.6% |
19.4% |
29.8% |
29.9% |
27.8% |
| ROIC |
1.3% |
9.9% |
37.1% |
47.2% |
60.3% |
产能与增长目标
- 2023年：200万吨
- 2024年：300万吨
- 2025-2026年：500万吨
- 中长期目标：800-1000万吨
风险提示
交易数据
| 指标 |
数据（百万元） |
| 总市值 |
26,022.18 |
| 流通市值 |
21,379.34 |
| 总股本 |
921.14 |
| 流通股本 |
756.79 |
| 12个月价格区间 |
17.29/42.50元 |
股价表现
| 指标 |
数据（%） |
| 1个月相对收益 |
-7.7 |
| 3个月相对收益 |
-7.32 |
| 12个月相对收益 |
74.4 |
| 1个月绝对收益 |
-8.76 |
| 3个月绝对收益 |
-15.46 |
| 12个月绝对收益 |
57.06 |
投资建议体系
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
