20260502-环球富盛理财-亚钾国际-000893.SZ-深耕老挝钾盐_铸就世界级钾肥供应商_5页_782kb
报告摘要
亚钾国际（000893.SZ）总结
核心内容
亚钾国际（Asia-Potash International Investment, 000893.SZ）是一家专注于钾盐资源开发与钾肥生产的公司，致力于在老挝打造世界级钾肥供应商。公司近年来在产能扩张、技术创新和降本增效方面取得了显著进展，财务表现持续向好，显示出良好的增长潜力和盈利能力。
最新动态
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2026Q1业绩表现：
- 营业收入：14.88亿元，同比增长22.70%
- 归母净利润：5.33亿元，同比增长38.52%
- 扣非净利润：5.29亿元，同比增长37.90%
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2025年全年业绩：
- 营业收入：53.25亿元，同比增长50.09%
- 归母净利润：16.73亿元，同比增长75.97%
- 扣非净利润：18.56亿元，同比增长108.11%
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产能与产量：
- 2025年全年钾肥产量201.15万吨，销量204.57万吨，创历史新高
- 2025年12月6日，小东布矿区主运输系统投运，第三个100万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，标志着公司正式迈入300万吨/年产能阶段
- 公司正在推进第二个100万吨/年钾肥项目的矿建加固工作，目标是尽快达产、稳产
- 拥有近90万吨/年颗粒钾产能，未来将通过技术创新优化产品品质
主要观点
- 规模化生产：随着产能提升，规模化生产将成为公司降本增效的核心驱动力，预计综合成本将进一步下降。
- 技术优化：公司将通过应用井下大功率采矿设备、优化井下运输系统、推进智能化矿山建设等方式，提高生产效率并实现少人化。
- 地面选厂系统优化：通过技术创新提高地面选厂系统收率，以进一步增强盈利能力。
- 未来增长预期：公司预计2026-2028年归母净利润分别为25.63亿元、30.39亿元、37.94亿元，呈现稳步增长趋势。
关键信息
财务数据及预测（单位：百万元）
| 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5,325 | 6,607 | 7,752 | 9,277 |
| 净利润（归母） | 1,673 | 2,557 | 3,032 | 3,785 |
| 归属母公司净利润 | 1,673 | 2,563 | 3,039 | 3,794 |
| 每股净收益（元） | 1.81 | 2.77 | 3.29 | 4.11 |
| 资产负债率（%） | 31.3% | 38.7% | 39.1% | 40.8% |
| 销售毛利率（%） | 12.1% | 14.3% | 14.3% | 14.8% |
| ROE（摊薄，%） | 0.2% | 0.3% | 0.4% | 0.5% |
| ROA（%） | 12.5% | 16.3% | 16.3% | 17.1% |
| ROIC（%） | 8.7% | 11.8% | 12.1% | 13.1% |
| 净利润现金含量 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 |
| 资本支出/收入 | 1.4 | 1.6 | 1.6 | 1.5 |
| EV/EBITDA | 35.4% | 31.3% | 26.6% | 22.3% |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 15.31 | 11.07 | 9.04 | 7.03 |
| P/B（现价） | 29.86 | 19.48 | 16.43 | 13.16 |
| P/S（现价） | 3.74 | 3.17 | 2.68 | 2.25 |
可比公司估值比较
| 股票代码 | 公司名称 | 股价（元） | EPS（24A） | EPS（25A） | EPS（26E） | PE（24A） | PE（25A） | PE（26E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 000792.SZ | 盐湖股份 | 39.29 | 0.86 | 1.61 | 1.18 | 46 | 24 | 33 |
| 000408.SZ | 藏格矿业 | 89.26 | 1.63 | 2.46 | 2.41 | 55 | 36 | 37 |
| 平均 | - | - | - | - | - | 50 | 30 | 35 |
策略建议
- 目标价与评级：基于2026年26倍PE，目标价为72.02元，给予“买入”评级。
- 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为25.63亿元、30.39亿元、37.94亿元。
- 财务指标：净利润率持续提升，从41.9%增长至47.2%，ROE（摊薄）从0.2%提升至0.5%。
风险提示
- 原材料及产品价格大幅波动
- 项目进度不及预期
分析师信息
- 分析师：庄怀超
- 教育背景：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士
- 工作经历：
- 2022-2024年任职于海通国际研究部
- 2025年加入环球富盛理财有限公司（一家香港持牌券商机构）
- 覆盖领域：能源化工、材料、有色等行业
- 联系方式：
- 微信：zhuangcharles
- 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk
- 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537
评级定义
公司评级
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| Buy | 相对表现 >15% 或公司/行业基本面乐观 |
| Accumulate | 相对表现 5% 到 15% 或公司/行业基本面乐观 |
| Neutral | 相对表现 -5% 到 5% 或公司/行业基本面中性 |
| Reduce | 相对表现 -5% 到 -15% 或公司/行业基本面不利 |
| Sell | 相对表现 < -15% 或公司/行业基本面不利 |
行业评级
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| Outperform | 相对表现 >5% 或行业基本面乐观 |
| Neutral | 相对表现 -5% 到 5% 或行业基本面中性 |
| Underperform | 相对表现 < -5% 或行业基本面不利 |
声明与披露
- 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管
- 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系
- 环球富盛理财有限公司及其子公司不持有报告中提及公司市值1%以上的股份
- 环球富盛理财有限公司及其子公司在过去12个月内未与报告中提及公司建立投资银行关系
- 环球富盛理财有限公司及其子公司未在报告中提及公司的证券上进行做市
- 环球富盛理财有限公司及其子公司未雇佣报告中提及公司的高管
注：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险并咨询专业顾问。
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