医药生物行业2018年三季报业绩综述_三季度增速环比回落行业分化持续加深_28页_2mb

医药生物行业2018年三季报业绩综述总结

核心内容

2018年前三季度，医药生物行业实现营业收入8508.72亿元，同比增长20.61%；归母净利润786.20亿元，同比增长20.88%；扣非归母净利润720.74亿元，同比增长19.86%。整体行业保持稳健增长，但三季度增速环比二季度有所回落，主要受高基数效应、医保控费、两票制等政策影响。行业基本面呈现机遇与挑战并存，政策压力依然存在，但部分利空正在消化，估值与十年中位数持平，部分个股已到达历史估值底部。

主要观点

• 行业分化加剧：各子行业业绩增速不一，头部公司表现优于尾部公司，行业集中度持续提升。
• 政策影响显著：医保控费、两票制、限辅限抗等政策对业绩造成一定压力，但部分政策影响正逐渐消化。
• 估值调整：部分个股估值已调整至历史底部，具备投资价值。
• 投资策略：维持谨慎推荐评级，关注全年业绩高增长、估值较低、股价调整到位且受益于政策的个股，如华东医药、恩华药业、乐普医疗、泰格医药；中长期则继续关注重视研发、具备高护城河的龙头公司，如恒瑞医药、药明康德、美年健康、益丰药房。

关键信息

1. 各子行业表现

• 化学原料药：前三季度营收增长19.98%，净利润增长42.87%；但二三季度增速回落，主要因原料药价格回调。部分企业如新和成、浙江医药、亿帆医药表现较好，但如海正药业、金达威等存在波动。
• 化学制剂：前三季度营收增长27.75%，净利润增长20.85%；三季度增速略有回暖，但板块内部分化严重，龙头如恒瑞医药、恩华药业表现超预期。
• 中药：前三季度营收增长15.53%，净利润增长12.06%；品牌OTC引领增长，但部分尾部公司业绩恶化。
• 生物制品：前三季度营收增长43.48%，净利润增长31.51%；疫苗板块增长显著，蛋白药物稳中有进，血制品见底企稳。
• 医药商业：前三季度营收增长17.16%，净利润增长13.79%；零售药房增长显著，部分区域分销龙头增长较快。
• 医疗器械：前三季度营收增长19.22%，净利润增长24.04%；头尾分化严重，高值耗材表现较好，IVD领域增速放缓。
• 医疗服务：前三季度营收增长33.03%，净利润增长32.23%；CRO与连锁医疗增长较快，但三季度增速回落。

2. 盈利能力变化

• 毛利率：整体行业毛利率提升，但部分子行业如化学制剂、生物制品等受销售费用率上升影响，净利率略有下滑。
• 费用率：销售费用率上升，管理费用率下降，财务费用率基本稳定。
• 研发投入：头部企业持续加大研发投入，提升行业长期竞争力。

3. 风险提示

• 政策不确定性：政策影响仍存在，需关注政策变动对行业的影响。
• 研发不及预期：研发投入可能不及预期，影响未来增长。
• 行业竞争加剧：部分领域如IVD、原料药等竞争加剧，影响盈利能力。

投资策略

• 短期策略：关注全年业绩高增长、估值较低、股价调整到位且受益于政策的个股。
• 长期策略：关注重视研发、具备高护城河、行业地位稳固的龙头公司。

重点公司推荐

• 短期推荐：华东医药、恩华药业、乐普医疗、泰格医药。
• 长期推荐：恒瑞医药、药明康德、美年健康、益丰药房。

行业趋势

• 抗周期特性：医药生物行业在宏观经济下行压力下仍保持稳定增长。
• 政策影响：政策对行业影响持续，但部分利空正在消化。
• 创新药崛起：创新药和优先审评审批等利好政策推动行业长期发展。
• 行业集中度提升：行业集中度提升，龙头公司优势凸显，尾部公司面临较大压力。

总结

医药生物行业2018年前三季度整体保持稳健增长，但三季度增速有所回落，行业分化持续加深。政策影响显著，但部分利空正在消化。估值与十年中位数持平，部分个股已到达历史估值底部。投资策略建议关注全年业绩高增长、估值较低、股价调整到位且受益于政策的个股，以及重视研发、具备高护城河的龙头公司。